來源：正略咨詢
所謂國資平臺公司，由2010年的19號文、2010年的412號文和2013年的10號文中對地方政府融資平臺的定義來看，即指地方政府出資設立并承擔連帶還款責任的獨立法人實體。
近來，國家針對地方政府的債務管控和平臺公司規(guī)范化融資出臺了一系列相當嚴厲的政策，使得國資平臺公司普遍遭遇融資困境。為適應融資政策的調整和金融環(huán)境的變化，國資平臺公司如何進行融資能力提升已成為亟待解決的核心命題。
融資監(jiān)管日益趨緊
2017年起，在不斷約束地方政府投融資行為、構建規(guī)范地方政府融資渠道的大趨勢下，一系列監(jiān)管政策相繼出臺：50號文嚴禁地方政府舉借債務，禁止政府注資和擔保行為；92號文對違規(guī)PPP項目進行清庫；23號文按照“穿透原則”加強資本金審查；54號文提出平臺公司不得代表政府或擔任社會資本方……由此，全方位穿透式政府債務監(jiān)管逐漸形成。
尤其是2020年12月中央經濟工作會議中將地方政府隱性債務治理作為2021年財政重點工作，宣告地方政府融資平臺迎來新一輪政策縮緊。
2021年7月9日銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行保險機構進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見》（15號文），進一步收緊了金融機構對地方融資平臺的融資。
政策要求：金融機構貸款前必須查詢地方融資平臺是否仍負擔政府隱性債務，對不涉及地方政府隱性債務的平臺公司，防止新增地方政府隱性債務；對承擔地方政府隱性債務的平臺公司，不得新發(fā)放流動資金貸款或流動資金貸款性質的融資，也不得為其參與地方政府專項債券項目提供配套融資。
融資難點問題分析
一般來說，當前地方政府國資平臺公司普遍存在三大融資難點。
01 信用評級缺乏優(yōu)勢
平臺公司的主體信用評級體現(xiàn)了其如期足額償還債務本息的能力和可信任程度，信用評級較低的平臺公司，難以得到資本市場認可，融資難度大。
而隨著AAA級企業(yè)違約數(shù)量的不斷增加，評級泡沫問題日益凸顯，2021年3月28日五部委聯(lián)合印發(fā)的《關于促進債券市場信用評級行業(yè)高質量健康發(fā)展的通知（征求意見稿）》中提出“要逐步將高評級主體比例降低至合理范圍內”，無疑又加大了平臺公司的增信難度。
與此同時，還有相當一部分平臺公司，因承擔大量政府代建任務，正面臨土地資產減少，大部分土地已抵押至銀行的困境，導致無法進行反擔保從而不滿足增信要求。
02 融資渠道大幅受限
以往非標融資因具有流程簡單、放款快、資金額度靈活、低評級企業(yè)不受限制等優(yōu)勢而多被國資平臺公司采用，但當前受緊縮政策影響，平臺公司被要求壓降常用的信托貸款、融資租賃等非標產品規(guī)模。
而在標準化融資方面，銀保機構為響應15號文要求，不對隱債主體新增流貸，部分銀行逐步壓減流貸規(guī)模，還有銀行全面暫停了平臺公司貸款申報業(yè)務。平臺公司申報項目貸款更為嚴格，必須由政府出具不涉及隱性債務的說明。
03 債務風險居高不下
地方政府融資平臺公司在前期債務快速擴張的同時并未培育與其負債水平相適應的資產經營能力與盈利能力，在發(fā)展過程中形成了大量的隱性債務，積累了較大的隱性債務風險。且以往債務償還以“借新還舊”為主，受貨幣政策和資金成本影響較大，極易加大平臺企業(yè)在資本市場再融資難度。
融資能力提升方法
針對上述三大融資難點，現(xiàn)對國資平臺公司如何進行融資能力提升給出如下建議。
01 針對短板優(yōu)化，提高信用評級
企業(yè)信用評級大致參考下圖所示框架，不同平臺公司情況各異，應參考框架中各自的短板有針對性地提升，從而通過提高信用評級來有效提高融資效率和發(fā)行債券的成功率，降低融資成本。
以J公司為例，其信用評級較低的主要原因是財務風險高，因此，應針對資產質量低且不斷減少、盈利業(yè)務少且單一、資本結構差和償債能力弱等短板，以降低財務風險為主要手段，以降低經營風險，增加外部支持為輔助手段。
一方面，從政府獲得資產和業(yè)務，優(yōu)化財務報表，進行財務風險控制；另一方面，從人才和技術角度提升企業(yè)素質，加強對總部和子公司的管理，輔助提升信用評級。
02 緊跟政策要求，選擇融資方式
政策環(huán)境以及業(yè)務經營狀況決定融資方式選擇，因此平臺公司的各項具體業(yè)務板塊在不同階段適合不同融資方式，切勿冒進貪多。
一方面，融資方式選擇應在重點考慮財務狀況的基礎上與戰(zhàn)略規(guī)劃相吻合，可分為短期、中期和遠期三個階段。
另一方面，根據(jù)國家壓降非標產品的要求，當前平臺公司應在未來融資方式選擇中下調融資租賃等非標融資手段的使用比例，且主要通過銀行貸款和政府專項債等標準渠道融資；與此同時，可通過非標轉標ABS產品等的手段，及時將存量非標產品向標準化產品轉化。
03 科學內部管理，化解債務風險
債務化解可遵循“對內求穩(wěn)定，對外求資源”的基本思路，從以下四個方面降低未來融資難度與風險。
一是規(guī)劃資金流入流出。在資金流入方面，短期可利用國企的身份優(yōu)勢，從政府爭取更多的資產、資金等，優(yōu)化企業(yè)資產負債表，緩解企業(yè)融資壓力；長期來看，需推動自有業(yè)務的擴張以增強公司的債務風險抵抗能力和融資能力。
在資金流出方面，對于存量債務，要全面清查現(xiàn)有債務的類型、規(guī)模與期限等，在債務全面分類整理的基礎上，對存量債務予以逐步化解；對于新增債務，既要控制對外投資，合理安排投資計劃，在債務負擔較重的年份，以保證不影響整體戰(zhàn)略發(fā)展為前提，采取收縮型策略，還要合理安排新增債務的還款期限，避開現(xiàn)有到期債務較多的時間段。
二是優(yōu)化融資管理�？赏ㄟ^健全融資機制、提高決策效能、貫徹成本效益理念、融入資金精細化管理、建立專門小組形成工作合力以及完善監(jiān)督措施等手段全面規(guī)范融資行為，健全和完善相關的運行機制和管理體系。
三是完善融資保障�？刹扇⊥晟品ㄈ酥卫斫Y構、選擇合適組織管控模式、提高子公司運營管理水平、提升財務人員素質、戰(zhàn)略發(fā)展部門牽頭各部門協(xié)同合作等方式，為更有效的開展資本運作與投融資提供保障。
四是加強風險控制。平臺公司應建立事前融資風險預警，加強事中監(jiān)督和事后評價，有效地安排企業(yè)的融資規(guī)劃，把握風險防范的先機。
其中，事中監(jiān)督一方面要發(fā)揮內控部門作用，對融資資金的使用與劃撥進行監(jiān)督管理，定期制定監(jiān)督管理報告和資金風險報告提交給管理層，幫助其進行科學決策；另一方面要優(yōu)化資金監(jiān)督管理流程，通過對融資資金監(jiān)督流程進行分析，對資金重點使用環(huán)節(jié)進行監(jiān)督管理，規(guī)避監(jiān)督不力或者重復監(jiān)督的情況，減少低效無用人力成本，提升監(jiān)督管理水平。
小結
在融資監(jiān)管日益趨緊的今天，國資平臺公司融資困難重重。平臺公司既要明白在不斷變化的政策下，緊跟要求選擇適合的融資方式，更要清楚，唯有針對自身短板進行優(yōu)化從而提升信用評級，以企業(yè)內部的科學發(fā)展來降低負債風險，才能從根本上提升企業(yè)的融資能力。 |
