來(lái)源：智谷趨勢(shì)
蘇寧易主大戲，7月5日又出了新劇情。
這部劇前前后后折騰了好幾個(gè)月。
上半部劇情的看點(diǎn)是，就在張近東最疲憊的時(shí)刻，今年2月29日，深圳國(guó)資委騎著白馬出現(xiàn)了。
現(xiàn)在終于迎來(lái)新的高潮，白馬王子撥轉(zhuǎn)馬頭，放棄。新主角姍姍來(lái)遲，又一個(gè)地方國(guó)資巨頭——江蘇國(guó)資委入場(chǎng)。
深圳國(guó)資委之前是戰(zhàn)無(wú)不勝的大神，頭頂最牛地方國(guó)資委之美譽(yù)。現(xiàn)在截胡的江蘇國(guó)資委又是何方神圣？
蘇寧如何已經(jīng)無(wú)關(guān)緊要，最大看點(diǎn)是，究竟誰(shuí)才是中國(guó)最牛國(guó)資系？
這里面也許就暗含著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的走向。
江蘇國(guó)資委PK深圳國(guó)資委，可以看作是江蘇VS廣東的又一縮影。
這兩個(gè)省經(jīng)濟(jì)傲視全國(guó)，長(zhǎng)期處于你追我趕的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。廣東自1989年GDP超過(guò)江蘇后，一直略勝一籌，但江蘇的實(shí)力從來(lái)不容小覷。
圖源：國(guó)民經(jīng)略
再看公共財(cái)政收入、航空吞吐量、世界500強(qiáng)、A股上市公司數(shù)量、胡潤(rùn)富豪榜富豪數(shù)量、本外幣存款等多個(gè)數(shù)據(jù)，廣東的領(lǐng)先幅度更大。
圖源：城市戰(zhàn)爭(zhēng)
上市公司數(shù)量方面，廣東亦優(yōu)勢(shì)明顯，但江蘇追趕態(tài)勢(shì)極其生猛。去年全年合計(jì)有393家企業(yè)完成A股IPO上市，其中江蘇新增數(shù)量第1、廣東第3。
圖源：wind
但這些數(shù)據(jù)，都只能說(shuō)明過(guò)去。
眼下，兩個(gè)地方國(guó)資委的交手，或許才稍稍揭示了未來(lái)。
國(guó)企深化改革的歷史進(jìn)程中，地方國(guó)資委借反向“混改”，入股眾多民營(yíng)企業(yè)，有的高歌猛進(jìn)，也有馬失前蹄，大浪淘沙之下，一批商業(yè)帝國(guó)的特殊玩家應(yīng)運(yùn)而生。
一些地方國(guó)資委掌握的財(cái)富不斷膨脹，它們的一舉一動(dòng)深遠(yuǎn)影響著中國(guó)經(jīng)濟(jì)版圖。
通過(guò)蘇寧，我們就來(lái)認(rèn)識(shí)一下中國(guó)最牛的兩個(gè)國(guó)資系。
江蘇國(guó)資系，2020年旗下企業(yè)負(fù)債率約為62.09%，深圳國(guó)資系為65%，在負(fù)債率相差無(wú)幾的的情況下，江蘇國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)營(yíng)業(yè)收入9982.14億元，深圳國(guó)資委全年?duì)I業(yè)收入7956億元。
截至2020年，中國(guó)GDP過(guò)萬(wàn)億的城市也不過(guò)16個(gè)，由此我們不難理解，它們是怎樣的存在。
需要注意的是，深圳國(guó)資委是市屬，江蘇國(guó)資委是省屬。
而且深圳國(guó)資委旗下深圳投資控股有限公司更是如神一般存在，江蘇國(guó)資委旗下4家企業(yè)加一起，資金實(shí)力還是比不過(guò)。
不過(guò)，這一輪競(jìng)爭(zhēng)并不火爆。
深圳國(guó)資委更像主動(dòng)棄權(quán)。7月5日，在蘇寧易購(gòu)披露重組方案的同時(shí)，深圳國(guó)際在港交所發(fā)布公告也說(shuō)明了這一點(diǎn)。
今年3月深圳國(guó)資委主任余鋼在一次公開(kāi)講話中表示，深圳國(guó)資在投資時(shí)往往遵循“三個(gè)堅(jiān)持”原則：
堅(jiān)持戰(zhàn)略上匹配，任何收購(gòu)必須要匹配深圳的城市發(fā)展戰(zhàn)略、深圳國(guó)資的戰(zhàn)略布局；
堅(jiān)持實(shí)現(xiàn)國(guó)資保值增值；
堅(jiān)持合作共贏。
據(jù)傳深圳國(guó)資委之前寄希望于通過(guò)入股蘇寧，讓深圳500強(qiáng)再添一員，據(jù)說(shuō)如果條件談妥，蘇寧將會(huì)在深圳設(shè)立華南區(qū)域總部(國(guó)美的華南總部在廣州)。
蘇寧雖然不復(fù)當(dāng)年勇，但讓江蘇放手并不容易。蘇寧對(duì)江蘇意義非凡，從它的名字就能看出。
蘇寧名字的由來(lái)，坊間有兩種說(shuō)法：一種說(shuō)“蘇”是江蘇簡(jiǎn)稱，“寧”是南京簡(jiǎn)稱；另一種說(shuō)張近東初創(chuàng)公司的地址是南京江蘇路與寧海路交叉口。
無(wú)論哪種，蘇寧都與南京和江蘇密不可分。南京有條“蘇寧大道”，還有一個(gè)地鐵站被命名為“徐莊·蘇寧總部”。
2020年7月，江蘇發(fā)展改革委副主任到蘇寧易購(gòu)調(diào)研，把蘇寧作為了家電回收處理領(lǐng)域的重點(diǎn)調(diào)研企業(yè)。
2020年8月，江蘇省糧食和物資儲(chǔ)備局局長(zhǎng)到蘇寧座談，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，邀請(qǐng)?zhí)K寧建立健全高效物資儲(chǔ)備體系。
2021年3月，江蘇省商務(wù)廳、南京市商務(wù)局與蘇寧易購(gòu)集團(tuán)簽署合作協(xié)議，圍繞數(shù)字新商業(yè)、促進(jìn)新消費(fèi)、跨境新模式、農(nóng)村新電商、便民新服務(wù)等“五新”領(lǐng)域深化合作。
看來(lái)蘇寧與江蘇的關(guān)系，真是剪不斷。
最后的結(jié)果，也在情理之中。
深圳國(guó)資委棄權(quán)，顯然不全因?yàn)樘K寧與江蘇的感情。從歷史“戰(zhàn)績(jī)”看，深圳國(guó)資委極少失手，此番退出大概率是深思熟慮后的判斷。
在資本市場(chǎng)上，流傳著眾多深圳國(guó)資委的傳說(shuō)。
其下屬30家企業(yè)，無(wú)一家虧損，全系統(tǒng)無(wú)一家僵尸企業(yè)。
憑借著這些發(fā)達(dá)的觸角，以及復(fù)雜的股權(quán)構(gòu)架，“深圳國(guó)資系”在資本江湖上四處出擊無(wú)敵手。
2020年11月，華為深陷美國(guó)制裁令的圍剿，無(wú)芯可用的困境�；馃济珪r(shí)，深圳國(guó)資委果斷接盤。這給進(jìn)退維谷的華為，帶來(lái)寶貴的現(xiàn)金流，也讓榮耀得以用“寄養(yǎng)”的身份曲線救國(guó)。
2020年9月，轟轟烈烈的恒大債務(wù)風(fēng)波，深圳市人才安居集團(tuán)拿出250億元馳援，從山東高速手里接過(guò)了恒大地產(chǎn)的5.8797%股權(quán)。這筆錢在恒大1300億元戰(zhàn)投中占了20%。
更早年的寶萬(wàn)之爭(zhēng)，深鐵集團(tuán)動(dòng)用了幾百億元的天文數(shù)字，最終結(jié)束了這場(chǎng)腥風(fēng)血雨般的武林恩怨。
跟深圳國(guó)資委那些英明抉擇相比，江蘇國(guó)資委顯得乏善可陳。更可怕的是，廣東懂“風(fēng)投”的國(guó)資委還不止深圳一家。
2019年，珠海國(guó)資委出讓格力電器15%股份套現(xiàn)400億元，然后就開(kāi)始瘋狂出擊。
 圖源：證券時(shí)報(bào)
證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，近一年多來(lái)，珠海國(guó)資買買買的上市公司接近20家�！百u掉一個(gè)格力，孵化多個(gè)格力”。
珠海經(jīng)濟(jì)體量不大，但珠海國(guó)資委出手頗為狠辣，一點(diǎn)不含糊。
今年江湖上就流傳，珠海國(guó)資將向FF投資20億元，以支持FF在珠海建設(shè)生產(chǎn)基地。由此也可以看出珠海押寶新能源汽車產(chǎn)業(yè)的雄心壯志。
不說(shuō)遠(yuǎn)處的廣東，就在江蘇國(guó)資隔壁，就有兩座難以逾越的同行“高峰”。
叱詫風(fēng)云的深圳國(guó)資，總資產(chǎn)位列全國(guó)地方國(guó)資委第4，利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、成本費(fèi)用利潤(rùn)率在全國(guó)排第2。這些指標(biāo)的第1，全都是上海國(guó)資。上海國(guó)資系一年的營(yíng)收高達(dá)3.8萬(wàn)億元，比今天的全球第一大企業(yè)沃爾瑪還要高。
如果說(shuō)珠海想成為新能源汽車重鎮(zhèn)，上海的夢(mèng)想則是當(dāng)全球金融中心。
上海的幾大定位中，國(guó)際貿(mào)易中心手到擒來(lái)，國(guó)際航運(yùn)中心努力也能夠著，但國(guó)際金融中心總是差點(diǎn)意思。
于是提升金融影響力，成了上海國(guó)資的主攻方向。
新設(shè)立的摩根大通證券，上海外高橋集團(tuán)股份有限公司持股20%。新設(shè)立的星展證券以及野村東方國(guó)際證券，上海國(guó)資委通過(guò)旗下公司分別持股49%。
2020年8月，東方國(guó)際、張江集團(tuán)等10家上海國(guó)資背景企業(yè)戰(zhàn)略投資民生證券，使得這家三十年歷史的老牌券商中，國(guó)資持股比例超過(guò)30%。
作為交換，民生證券做出了券商發(fā)展史上甚為罕見(jiàn)的舉動(dòng)——實(shí)行總部搬遷，由北京遷入上海。這使得注冊(cè)地為上海的券商機(jī)構(gòu)數(shù)量，進(jìn)一步拉升到28家，遠(yuǎn)高于深圳23家，北京的17家。
上海國(guó)資與大佬做生意，自然穩(wěn)賺不賠。但后發(fā)地區(qū)合肥的“風(fēng)投”準(zhǔn)心，更容易讓大家受到鼓舞。
合肥以地方融資平臺(tái)為橋梁，通過(guò)政府出錢主導(dǎo)融資的方式引進(jìn)行業(yè)巨頭，再撬動(dòng)上下游企業(yè)落地。即便這個(gè)巨頭，正陷入困局或者備受爭(zhēng)議。只要看準(zhǔn)了，就不惜一切代價(jià)。
“2007年，合肥拿出全市三分之一的財(cái)政收入賭面板，投了京東方，最后賺了100多億元。2011年又拿出100多億元賭半導(dǎo)體，投了長(zhǎng)鑫、兆易創(chuàng)新，贏了，上市估計(jì)浮盈超過(guò)1000億元。2019年，又拿出100億元賭新能源，投蔚來(lái)，結(jié)果大眾汽車新能源板塊落地合肥。”
這樣的賭，真需要智慧與勇氣。
每個(gè)國(guó)資委心里都住著一個(gè)“淡馬錫”。
如果你去過(guò)新加坡，目之所及的60%的產(chǎn)業(yè)，背后都是淡馬錫的國(guó)資模式在運(yùn)作。
淡馬錫是由新加坡財(cái)政部負(fù)責(zé)監(jiān)管、以私人名義注冊(cè)的一家控股公司。淡馬錫董事會(huì)成員是由財(cái)政部提名，由新加坡總統(tǒng)批準(zhǔn)。如今是世界最成功的政府企業(yè)，并獲得了標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪投資的最高信用評(píng)級(jí)，成為了全球范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)作模式的神話。
“淡馬錫”3個(gè)字，經(jīng)常出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)各項(xiàng)文件、報(bào)告中，也是上海和深圳的對(duì)標(biāo)對(duì)象。
2013年，上海啟動(dòng)國(guó)資改革，計(jì)劃把國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)以新加坡淡馬錫模式重新推出。
2019年，深圳國(guó)資委通過(guò)了《深圳市投資控股有限公司對(duì)標(biāo)淡馬錫，打造國(guó)際一流國(guó)有資本投資公司的實(shí)施方案》。
之前有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于國(guó)情和體量不同，國(guó)家層面照搬“淡馬錫模式”很難成功。如果以地方國(guó)資甚至國(guó)資系旗下大型投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)去對(duì)標(biāo)淡馬錫，改革的阻力更小，成功性更大。
實(shí)際上淡馬錫模式本身也不是一成不變的，它的功能和定位，在新加坡不同的發(fā)展時(shí)期，作出過(guò)多次調(diào)整與改革。
與其死扣淡馬錫模式的現(xiàn)有架構(gòu)，不如重點(diǎn)關(guān)注淡馬錫模式的呈現(xiàn)結(jié)果：“國(guó)進(jìn)”還是“民進(jìn)”不是企業(yè)成功的關(guān)鍵。關(guān)鍵在國(guó)企、私企是否循市場(chǎng)化的邏輯而動(dòng)？是否建立清晰的委托代理結(jié)構(gòu)，并用制度克制權(quán)力尋租與行政干涉的沖動(dòng)？
關(guān)于這點(diǎn)，深圳國(guó)資委副主任之前接受采訪時(shí)說(shuō)：“深圳市委市政府要求任何黨政機(jī)關(guān)不能辦企業(yè)。”
這意味著深圳國(guó)資委入股的各類企業(yè)，深圳國(guó)資委都不直接參與經(jīng)營(yíng)投資，充分尊重企業(yè)自身管理運(yùn)作。
比起淡馬錫模式，深圳國(guó)資委還有一點(diǎn)寶貴的創(chuàng)新。
通常國(guó)資委的運(yùn)作模式都是：上層調(diào)研、規(guī)劃、設(shè)計(jì)天花板、實(shí)施。淡馬錫也很強(qiáng)調(diào)頂層設(shè)計(jì)，只是人家更專業(yè)，玩得更高級(jí)。
但深圳國(guó)資委旗下的深投控主攻科技金融的方向，并不在早期頂層設(shè)計(jì)里。而是由深投控旗下的高新投負(fù)責(zé)，推出了“比例擔(dān)�！�、“擔(dān)保分紅”、“擔(dān)保換股權(quán)”等擔(dān)保方式，進(jìn)而扶持出一批高新技術(shù)企業(yè)。無(wú)心插柳柳成蔭后，才觸發(fā)了深投控戰(zhàn)略系統(tǒng)的變革。
也就是說(shuō)，它是在探索中自下而上逐漸形成的。不僅如此，它還會(huì)雙向互動(dòng)，將資金投資規(guī)劃(頂層設(shè)計(jì))與一線市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)反饋，兩者精準(zhǔn)結(jié)合。
這個(gè)角度看，是不是照搬淡馬錫模式并不重要。誰(shuí)更親近市場(chǎng)、更尊重法律、更專業(yè)，就是淡馬錫了。
至于蘇寧歸誰(shuí)，不過(guò)是國(guó)資改革與探索過(guò)程中的一朵浪花。
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