【來(lái)源：混改與員工持股 】
自從2018年9月12日，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室在杭州�？低暪菊匍_(kāi)科技型“雙百企業(yè)”現(xiàn)場(chǎng)交流會(huì)以來(lái)，�？低暤捻�(xiàng)目跟投經(jīng)驗(yàn)得到肯定和推廣。此后，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在相關(guān)國(guó)企改革政策中均將“項(xiàng)目跟投”列入中長(zhǎng)期激勵(lì)的主要改革舉措，在“雙百企業(yè)”和“科改示范企業(yè)”中掀起項(xiàng)目跟投的小高潮，項(xiàng)目跟投改革實(shí)踐取得一定突破。
但是，國(guó)企項(xiàng)目跟投始終缺乏詳細(xì)的政策規(guī)范和實(shí)施指引，相關(guān)改革實(shí)踐屬于摸著石頭過(guò)河，這嚴(yán)重制約了國(guó)企項(xiàng)目跟投改革的推廣和深入實(shí)施。
陽(yáng)光時(shí)代國(guó)企混改與員工持股研究中心負(fù)責(zé)人、國(guó)企混改專家明律師認(rèn)為，項(xiàng)目跟投作為國(guó)企中長(zhǎng)期激勵(lì)改革的三大舉措（股權(quán)激勵(lì)、分紅激勵(lì)、項(xiàng)目跟投）之一，已經(jīng)有相對(duì)豐富的改革實(shí)踐案例，目前已經(jīng)具備總結(jié)經(jīng)驗(yàn)出臺(tái)項(xiàng)目跟投指引的條件，國(guó)務(wù)院國(guó)資委應(yīng)盡快出臺(tái)“項(xiàng)目跟投操作指引”，才能更加深入地指導(dǎo)符合條件的國(guó)有企業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目跟投，建立健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)制、充分激發(fā)國(guó)企活力。
01項(xiàng)目跟投政策背景
在《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》、《關(guān)于印發(fā)〈國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”工作方案〉的通知》（國(guó)資發(fā)研究〔2018〕70號(hào)）、《國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室關(guān)于支持鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)一步加大改革創(chuàng)新力度有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資改辦〔2019〕302號(hào)）、《關(guān)于印發(fā)〈百戶科技型企業(yè)深化市場(chǎng)化改革提升自主創(chuàng)新能力專項(xiàng)行動(dòng)方案〉的通知》（國(guó)企改辦發(fā)〔2019〕2號(hào)）等文件中，均提出要大力推行股權(quán)激勵(lì)、分紅激勵(lì)、員工持股、超額利潤(rùn)分享、虛擬股權(quán)、骨干員工跟投等中長(zhǎng)期激勵(lì)方式。
02項(xiàng)目跟投概念和應(yīng)用范圍
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跟投機(jī)制是指員工以自有資金與所在企業(yè)共同投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的一種中長(zhǎng)期激勵(lì)方式。
明律師解析：項(xiàng)目跟投屬于典型的“上持下”，從此國(guó)企“上持下”將不再是禁區(qū)。
（二）跟投項(xiàng)目范圍
項(xiàng)目應(yīng)具備增量業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，一般包括新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式，或投資周期較長(zhǎng)、業(yè)務(wù)發(fā)展前景不明朗、具有較高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
以下項(xiàng)目通常不納入跟投范圍：較為成熟、擁有較高市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù);主要依托所在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資源或內(nèi)部市場(chǎng)開(kāi)展的業(yè)務(wù)。
明律師解析：顯然，存量項(xiàng)目、非市場(chǎng)化項(xiàng)目、非創(chuàng)新項(xiàng)目不屬于跟投方向，只有具備市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目才符合跟投的條件。
（三）引入跟投機(jī)制的企業(yè)范圍
實(shí)施跟投機(jī)制的企業(yè)一般應(yīng)當(dāng)具備以下基礎(chǔ)條件：主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域；符合國(guó)家或地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃；法人治理結(jié)構(gòu)健全，董事會(huì)建設(shè)規(guī)范，建立了權(quán)責(zé)對(duì)等、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、有效制衡的決策執(zhí)行監(jiān)督機(jī)制；財(cái)務(wù)管理、人力資源管理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核、合規(guī)內(nèi)控等內(nèi)部管理體系和機(jī)制健全。
明律師解析：被跟投的項(xiàng)目或創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司顯然屬于混合所有制企業(yè)，項(xiàng)目跟投僅僅實(shí)現(xiàn)了跟投人員與項(xiàng)目的利益捆綁，項(xiàng)目能否成功還取決于國(guó)企在管資本、公司治理、經(jīng)營(yíng)機(jī)制等方面的深化改革。
（四）項(xiàng)目跟投人員范圍
項(xiàng)目跟投人員為與跟投業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)程度較高、對(duì)跟投業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干。跟投人員通常應(yīng)與企業(yè)或創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司具有勞動(dòng)關(guān)系或聘用關(guān)系。
如直系親屬多人在同一企業(yè)時(shí)，原則上只能一人參與跟投。具有下列情形之一的人員原則上不得參加跟投：黨中央、國(guó)務(wù)院和地方黨委、政府及其部門(mén)、機(jī)構(gòu)任命的國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員；企業(yè)監(jiān)事、獨(dú)立董事。
明律師解析：跟投人員必須是與項(xiàng)目息息相關(guān)的關(guān)鍵人員，不應(yīng)局限于勞動(dòng)關(guān)系，企業(yè)應(yīng)將與項(xiàng)目相關(guān)的勞務(wù)人員或聘用人員都納入跟投人員范圍。與國(guó)企員工持股的自愿原則不同，跟投人員分為強(qiáng)制跟投人員和自愿跟投人員：強(qiáng)制跟投人員一般包括有關(guān)重大決策參與者、創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)及管理、技術(shù)等核心骨干人員，由企業(yè)根據(jù)崗位重要性、跟投業(yè)務(wù)特點(diǎn)、規(guī)模等因素合理確定，強(qiáng)制跟投人員必須強(qiáng)制參與跟投，強(qiáng)制跟投人員要設(shè)置最低、最高跟投額度；自愿跟投人員一般應(yīng)為在跟投業(yè)務(wù)投資決策、運(yùn)營(yíng)管理等方面負(fù)有一定職責(zé)的人員，由企業(yè)根據(jù)員工意愿及跟投業(yè)務(wù)特點(diǎn)、規(guī)模等因素合理確定，自愿跟投人員要設(shè)置最高跟投額度。
03項(xiàng)目跟投職責(zé)和流程
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1.企業(yè)負(fù)責(zé)組織制定本企業(yè)跟投管理辦法和跟投方案，并負(fù)責(zé)跟投方案的實(shí)施。
2.企業(yè)控股股東對(duì)企業(yè)跟投管理辦法和跟投方案審核把關(guān)。
3.集團(tuán)公司負(fù)責(zé)制定本集團(tuán)跟投相關(guān)制度，審批企業(yè)跟投管理辦法和跟投方案，指導(dǎo)企業(yè)推行跟投機(jī)制。
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企業(yè)推行跟投機(jī)制，一般應(yīng)履行以下基本操作流程：
1.制定跟投管理辦法和跟投方案
跟投管理辦法一般包括以下內(nèi)容：管理原則、跟投方案基本內(nèi)容、跟投人員范圍、跟投方案審批和日常管理、跟投出資、跟投退出、管理和監(jiān)督等。跟投方案一般包括以下內(nèi)容：實(shí)施跟投的目的、基本原則、機(jī)構(gòu)與職責(zé)、跟投人員、出資額度、跟投方式、資金來(lái)源和時(shí)間安排、收益分配、跟投退出、特殊情形處理、權(quán)利與義務(wù)等。
2.履行決策審批程序
跟投管理辦法和跟投方案制定后，企業(yè)應(yīng)按照“三重一大”決策機(jī)制，根據(jù)公司章程或集團(tuán)有關(guān)要求，履行相關(guān)決策審批程序。
3.跟投出資
一般包括簽訂跟投協(xié)議、跟投人員繳納資金、設(shè)立跟投平臺(tái)、成立創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司等。
4.跟投管理
一般包括跟投平臺(tái)管理、跟投人員增資或減資、審計(jì)評(píng)估、信息披露等。
5.跟投退出
一般包括跟投業(yè)務(wù)的退出方式、特殊情形處理等。
04項(xiàng)目跟投實(shí)施要點(diǎn)
（一）跟投原則
企業(yè)實(shí)施跟投機(jī)制，須明確跟投平臺(tái)在各創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司的持股比例范圍要求。根據(jù)跟投業(yè)務(wù)規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、跟投人員范圍及出資能力、市場(chǎng)實(shí)踐等因素綜合確定跟投平臺(tái)在單個(gè)跟投業(yè)務(wù)的占比。原則上各創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司應(yīng)由企業(yè)控股。強(qiáng)制跟投額度一般大于自愿跟投額度。企業(yè)一般根據(jù)崗位重要性、個(gè)人出資能力、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任等因素綜合確定個(gè)人跟投額度。
明律師解析：跟投項(xiàng)目通常是國(guó)企控股項(xiàng)目，強(qiáng)制跟投一般有最低的要求、最高的限制，而自愿跟投一般只有最高的限制，自愿跟投出資未達(dá)到方案設(shè)計(jì)的，差額部分由強(qiáng)制跟投人員進(jìn)行承擔(dān)或由項(xiàng)目公司進(jìn)行注銷。強(qiáng)制跟投人員的額度一般根據(jù)其年薪比例確定，要體現(xiàn)項(xiàng)目中崗位責(zé)任與貢獻(xiàn)，任多崗的，取主要崗位，這也意味著崗位越高，強(qiáng)制跟投份額也就應(yīng)當(dāng)更高。
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跟投人員主要以貨幣出資。按照國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，員工以科技成果等非貨幣出資入股的，應(yīng)提供所有權(quán)屬證明并依法評(píng)估作價(jià)，及時(shí)辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，同時(shí)應(yīng)按照約定的比例，以現(xiàn)金方式出資購(gòu)買創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司股權(quán)。
跟投人員應(yīng)保證資金來(lái)源真實(shí)、合法。企業(yè)、國(guó)有股東不得向跟投人員無(wú)償贈(zèng)與股份，不得向跟投人員提供墊資、擔(dān)保、借貸等財(cái)務(wù)資助；跟投人員不得接受與企業(yè)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)往來(lái)的其他企業(yè)的借款或融資幫助。跟投人員應(yīng)按約定及時(shí)足額繳納跟投資金，一般與其他股東注冊(cè)資本金同步到位。
明律師解析：項(xiàng)目跟投可以與國(guó)企科技成果轉(zhuǎn)換相結(jié)合，因此跟投出資方式包括貨幣出資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資等方式，這是與員工持股和股權(quán)激勵(lì)政策（即“133號(hào)文”與“4號(hào)文”）中關(guān)于出資方式的最大不同。但在實(shí)際操作中，如何事先對(duì)跟投人員進(jìn)行科技成果確權(quán)是主要的困難和障礙。
（三）跟投平臺(tái)選擇
跟投人員一般通過(guò)公司制企業(yè)、合伙制企業(yè)、資產(chǎn)管理計(jì)劃等跟投平臺(tái)間接持有創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司股權(quán)。為便于跟投管理，可以根據(jù)跟投人員類別（如企業(yè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司）分別設(shè)置不同的跟投平臺(tái)。通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃方式持股的，不得使用杠桿融資。跟投平臺(tái)不得從事除持股以外的任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
明律師解析：在項(xiàng)目跟投實(shí)踐中通常是“一平臺(tái)多項(xiàng)目”的管理模式，跟投平臺(tái)內(nèi)部可以對(duì)不同項(xiàng)目進(jìn)行管理。需要指出的是，項(xiàng)目跟投可以適當(dāng)引入結(jié)構(gòu)化跟投平臺(tái)，跟投人員可以作為劣后承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)并享受超額利潤(rùn)，這與禁止杠桿融資并不矛盾。
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企業(yè)一般設(shè)立跟投管理委員會(huì)負(fù)責(zé)員工跟投方案的執(zhí)行和日常管理，包括制定實(shí)施細(xì)則、批準(zhǔn)股權(quán)授予方案、員工個(gè)人的股權(quán)授予安排、特殊情況下股權(quán)變動(dòng)處理、持股平臺(tái)日常管理與監(jiān)督等。
跟投平臺(tái)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，可以按一定比例進(jìn)行增資，增資部分的股權(quán)重新分配給跟投人員；符合條件確有必要的，跟投平臺(tái)按照相關(guān)程序進(jìn)行減資。以上情形，跟投人員持股額度將動(dòng)態(tài)調(diào)整。
明律師解析：國(guó)企實(shí)施項(xiàng)目跟投，應(yīng)設(shè)立跟投管理委員會(huì)管理跟投事務(wù)，組織跟投實(shí)施，安排員工個(gè)人額度增減和退出等，同時(shí)項(xiàng)目公司也需要通過(guò)公司章程或股東協(xié)議明確跟投股權(quán)的動(dòng)態(tài)調(diào)整。
與國(guó)企員工持股動(dòng)態(tài)調(diào)整類似，項(xiàng)目跟投也引入動(dòng)態(tài)調(diào)整的理念，跟投平臺(tái)對(duì)自身進(jìn)行增資，增資的部分可以差異化分配給現(xiàn)有跟投員工，也可以引入新的跟投員工。
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企業(yè)一般通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、整體回購(gòu)、獨(dú)立上市等方式實(shí)現(xiàn)跟投整體退出。
1.股權(quán)轉(zhuǎn)讓
創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司達(dá)到約定的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)條件（如投資回報(bào)率、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)及市場(chǎng)占有率等指標(biāo)）、約定的跟投周期（一般不少于3年）或發(fā)生重大資產(chǎn)重組及并購(gòu)等特殊情形時(shí)，經(jīng)企業(yè)同意，跟投平臺(tái)可以對(duì)外轉(zhuǎn)讓其持有的創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司股權(quán)。轉(zhuǎn)讓給國(guó)有股東的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得高于創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司經(jīng)核準(zhǔn)或備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值；轉(zhuǎn)讓給非國(guó)有股東的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格由雙方協(xié)商確定。企業(yè)在同等條件下享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。
2.整體回購(gòu)
企業(yè)根據(jù)需要可決定整體回購(gòu)跟投人員所持股權(quán)，整體回購(gòu)可一次性完成，也可以分次分批完成，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)不得高于創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司經(jīng)核準(zhǔn)或備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值。如國(guó)家法律法規(guī)對(duì)整體回購(gòu)事項(xiàng)有明確規(guī)定的，以規(guī)定為準(zhǔn)。
3.獨(dú)立上市
創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司發(fā)展壯大，并符合獨(dú)立上市的條件的，企業(yè)應(yīng)優(yōu)先支持其上市。上市后跟投人員所持股權(quán)在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行退出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照相關(guān)政策執(zhí)行。
�。└度藛T退出
跟投人員原則上不得私自買賣、贈(zèng)送或以其他方式轉(zhuǎn)移跟投股權(quán)。企業(yè)實(shí)施跟投，員工在職期間不得主動(dòng)退出。出現(xiàn)特殊情形時(shí)，優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給跟投平臺(tái)、符合條件的跟投人員或非公有資本股東，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由雙方協(xié)商確定；轉(zhuǎn)讓給國(guó)有股東時(shí)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格根據(jù)跟投收益或虧損情況確定，若跟投產(chǎn)生虧損，則跟投人員需按照跟投比例承擔(dān)損失，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得高于下列情形：
�。�1）跟投人員因工傷死亡或喪失勞動(dòng)能力等原因解除或者終止勞動(dòng)關(guān)系時(shí)，原則上應(yīng)繼承或保留跟投股權(quán)，對(duì)于因特殊原因無(wú)法繼承或保留的，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得高于經(jīng)核準(zhǔn)或者備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值。
跟投人員因調(diào)動(dòng)、退休等原因解除或者終止勞動(dòng)關(guān)系時(shí)，原則上創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司主要負(fù)責(zé)人不得退出，其他跟投人員可與企業(yè)協(xié)商確定是否退出。對(duì)于未達(dá)到跟投退出條件或約定跟投周期且協(xié)商退出的，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得高于經(jīng)核準(zhǔn)或者備案的每股凈資產(chǎn)評(píng)估值。
（2）跟投人員因免職、企業(yè)主動(dòng)辭退等原因解除或者終止勞動(dòng)關(guān)系時(shí)，跟投人員可與企業(yè)協(xié)商確定是否退出。對(duì)于未達(dá)到跟投退出條件或約定跟投周期且協(xié)商退出的，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得高于每股出資額及上一年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值的孰低值。
（3）跟投人員因非工傷死亡或喪失勞動(dòng)能力、勞動(dòng)合同期滿企業(yè)不再續(xù)簽、辭職等原因解除或者終止勞動(dòng)關(guān)系時(shí)，原則上創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司主要負(fù)責(zé)人不得退出，其他跟投人員原則上應(yīng)退出。對(duì)于未達(dá)到跟投退出條件或約定跟投周期且退出的，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得高于每股出資額及上一年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值的孰低值。
�。�4）跟投人員因違法、違紀(jì)等過(guò)錯(cuò)原因解除或終止勞動(dòng)關(guān)系時(shí)，企業(yè)有權(quán)單方確定是否退出，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)低于每股出資額及上一年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值的孰低值（或一定折扣比例）。如跟投人員對(duì)企業(yè)負(fù)有賠償或其他給付責(zé)任的，企業(yè)可從股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款中優(yōu)先受償。
明律師解析：對(duì)于跟投人員個(gè)人的跟投，主要是處理一些特殊情形，原則上員工在職期間不得主動(dòng)退出。在符合退出條件時(shí)，跟投人員退出的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有優(yōu)先級(jí)，先是是跟投平臺(tái)、符合條件的跟投人員或非公有資本股東，然后再到國(guó)有股東，前者的轉(zhuǎn)讓價(jià)格協(xié)商確定，后者則是根據(jù)項(xiàng)目收益情況。
（七）監(jiān)督管理
1.跟投收益核算
跟投收益分為股權(quán)分紅收益和股權(quán)增值收益，跟投人員按照出資金額占比與其他股東同等享受股權(quán)分紅收益；股權(quán)增值收益采取股權(quán)退出后一次性支付的方式予以兌現(xiàn)。若創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司出現(xiàn)虧損，跟投人員以認(rèn)繳比例承擔(dān)虧損。
明律師解析：跟投人員按照出資金額享受收益，卻以認(rèn)繳比例承擔(dān)虧損，此處體現(xiàn)了強(qiáng)約束，防止利益輸送和國(guó)有資產(chǎn)流失的導(dǎo)向，但跟投員工是具有項(xiàng)目公司股東身份的，這種約定可能存在違規(guī)違法風(fēng)險(xiǎn)。
2.關(guān)聯(lián)交易
企業(yè)不得以任何形式向創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司輸送利益。企業(yè)購(gòu)買創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司的產(chǎn)品和服務(wù)，或者向創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司提供設(shè)備、場(chǎng)地、技術(shù)、勞務(wù)、服務(wù)等，應(yīng)采用市場(chǎng)化方式、按市場(chǎng)公允價(jià)格交易。
企業(yè)應(yīng)對(duì)實(shí)施跟投過(guò)程中所涉及的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行規(guī)范管理，可以采取建立關(guān)聯(lián)交易臺(tái)賬、委托第三方審核、開(kāi)展專項(xiàng)審計(jì)、實(shí)施關(guān)聯(lián)交易信息披露等方式，確保關(guān)聯(lián)交易不損害企業(yè)利益、不產(chǎn)生利益輸送．
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