【2019年04月17日 上海證券報(bào)】
公募基金的下一個(gè)二十年，將圍繞著養(yǎng)老、科創(chuàng)、智能投資等展開，對(duì)此，“養(yǎng)老與基金高峰論壇”4月23日啟幕，多位行業(yè)大咖齊聚共議未來，思辨如何更好的建設(shè)第三支柱養(yǎng)老金、夯實(shí)資產(chǎn)管理、支持科技創(chuàng)新！
以“公募”為名的基金，實(shí)質(zhì)上已不是公眾的理財(cái)工具。銀河證券基金研究中心近日發(fā)布《2004-2018年公募基金持有人結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2018年12月31日，剔除貨幣基金口徑，機(jī)構(gòu)持有基金接近三分之二的份額。不僅如此，統(tǒng)計(jì)還顯示，剔除貨幣基金后，個(gè)人投資者在過去11年間持有基金市值下降了近萬億元。
在過去20年，公募基金展現(xiàn)了專業(yè)的投資能力，也為持有人帶來了豐厚回報(bào)，然而普通投資者為何遠(yuǎn)離公募基金，機(jī)構(gòu)占比為何持續(xù)增長(zhǎng)？個(gè)中原因令人深思。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金行業(yè)在加強(qiáng)主動(dòng)管理能力的同時(shí)，以養(yǎng)老目標(biāo)基金來吸引個(gè)人投資者是個(gè)重要的突破口。而對(duì)于個(gè)人投資者來說，也可借鑒機(jī)構(gòu)的思路，以定投等多種方式獲得長(zhǎng)期回報(bào)。
誰是公募基金真正的持有人
公募基金到底為誰理財(cái)？來自銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，截至2018年12月31日，從全部基金口徑看，個(gè)人投資者持有65183.16億元，占比51.12%；機(jī)構(gòu)投資者持有62337.17億元，占比48.88%；個(gè)人與機(jī)構(gòu)平分秋色。而剔除貨幣基金口徑來看，個(gè)人投資者僅持有18140.09億元，占比35.13%；機(jī)構(gòu)持有33491.38億元，占比64.87%。換而言之，機(jī)構(gòu)持有近三分之二的基金份額，是公募基金真正的服務(wù)對(duì)象。
若對(duì)比過往數(shù)據(jù)，這個(gè)結(jié)論更讓人吃驚。2007年12月31日，剔除貨幣基金口徑，個(gè)人投資者持有基金市值占比高達(dá)87.64%，機(jī)構(gòu)占比僅12.36%。10多年過去，A股市場(chǎng)牛熊更替，機(jī)構(gòu)“翻身做主人”，而個(gè)人投資者持有基金市值的占比則降至2004年以來的最低點(diǎn)。
報(bào)告還顯示，剔除貨幣基金后，個(gè)人投資者在過去11年中持有基金從最高點(diǎn)的27725.62億元減少到18140.09億元，減少了9585.53億元。1.8萬億元的非貨幣公募基金，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)不如個(gè)人投資者所持有的股票、儲(chǔ)蓄、銀行理財(cái)及房地產(chǎn)市值。反觀機(jī)構(gòu)所持有的基金市值占比一路上升到目前的48.88%，剔除貨幣后上升到64.87%，已經(jīng)成為公募基金主要持有人。
分基金類型來看，股票基金、混合基金和貨幣基金中個(gè)人投資者仍然較多，占比達(dá)52.39%、73.16%和61.99%，而債券基金中機(jī)構(gòu)占比超過90%，稅收優(yōu)惠是核心因素。
是基金不賺錢導(dǎo)致個(gè)人投資者離開嗎？并不是。銀河基金研究中心報(bào)告顯示，公募基金從1998年到2018年的累計(jì)利潤(rùn)是2.11萬億元，為持有人貢獻(xiàn)了豐厚回報(bào)。但個(gè)人投資者不論是存量資金還是增量資金投入公募的數(shù)量極少，個(gè)中原因引人深思。
如何熨平凈值高波動(dòng)
“A股市場(chǎng)特有的高波動(dòng)性，使得基金持有人經(jīng)常處于買在高點(diǎn)、割在低點(diǎn)的不利處境中，長(zhǎng)此以往，即便投資者選擇了非常優(yōu)秀的基金產(chǎn)品，也較難賺到錢�！币晃还蓟鹗袌�(chǎng)營(yíng)銷負(fù)責(zé)人表示，“絕大部分投資者都期望在最好的時(shí)機(jī)買進(jìn)基金，然后在最好的時(shí)機(jī)賣出基金。其實(shí)，一味追求最佳的投資時(shí)機(jī)，正是投資者難以獲取較好回報(bào)的根源�！�
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證實(shí)，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者持有基金的兩次占比逆轉(zhuǎn)，都發(fā)生在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)前后。在過去15年中，截至2006年6月30日，個(gè)人投資者持基占比跌至49.54%，機(jī)構(gòu)投資者持基占比首次突破50%。之后隨著一輪牛市到來，個(gè)人投資者持基占比持續(xù)攀升，到2007年12月31日到達(dá)高點(diǎn)，高達(dá)87.64%；機(jī)構(gòu)持基占比僅12.36%，隨后一路下滑，直到2016年6月30日，個(gè)人投資者持基占比從50%上方跌至43.99%，而機(jī)構(gòu)投資者持基占比達(dá)56%，之后個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的持基占比差距在過去3年中不斷擴(kuò)大。
事實(shí)上，從2015年至今，不少基金表現(xiàn)出色。統(tǒng)計(jì)顯示，雖然上證指數(shù)距離上一輪牛市高點(diǎn)5178點(diǎn)尚有近2000點(diǎn)的距離，全市場(chǎng)已有200余只主動(dòng)偏股型基金的凈值表現(xiàn)超越了5178點(diǎn)。在上述200余只產(chǎn)品中，有96只產(chǎn)品在2015年6月15日到2019年4月4日的區(qū)間內(nèi)凈值增長(zhǎng)超20%，更有39只基金的凈值創(chuàng)下了歷史新高，但個(gè)人投資者能夠享受到這波回報(bào)的寥寥無幾。
如何熨平波動(dòng)，讓投資者獲得更好的體驗(yàn)？基金公司也在持續(xù)探索。從風(fēng)險(xiǎn)和收益“二次平滑”的FOF產(chǎn)品面世，到封閉式產(chǎn)品和多只低波動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的陸續(xù)推出，背后無不體現(xiàn)出基金公司想要通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)來降低凈值波動(dòng)對(duì)投資者帶來的困擾。但從目前來看，這些努力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
“長(zhǎng)錢”投資撐起行業(yè)未來
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果說過去10年中，企業(yè)購(gòu)買基金分紅所得免征企業(yè)所得稅是公募基金持有人中機(jī)構(gòu)持基占比上升的重要推動(dòng)力，那么，即將到來的養(yǎng)老目標(biāo)基金稅延紅利同樣有望提升個(gè)人投資者持基占比，服務(wù)養(yǎng)老第三支柱有望帶來萬億“長(zhǎng)錢”，幫助基金行業(yè)擺脫當(dāng)前的發(fā)展困局，但要真正實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)并不容易。
從2018年8月推出的養(yǎng)老目標(biāo)基金，至今已有59只獲批，20只成立，合計(jì)募集超過70億元。從業(yè)績(jī)來看，已成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金全部實(shí)現(xiàn)正收益，持有人戶數(shù)也穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中今年1月成立的興全安泰平衡養(yǎng)老三年FOF漲幅高達(dá)13.57%；中歐預(yù)見養(yǎng)老2035FOF今年來漲幅也超過10%，為公募服務(wù)養(yǎng)老第三支柱開了個(gè)好頭。
養(yǎng)老目標(biāo)基金是為普通投資者量身定制的養(yǎng)老投資理財(cái)工具。但從發(fā)行情況來看，個(gè)人投資者對(duì)此熱情不高，以至于最新一批獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金為了方便成立，多數(shù)改為發(fā)起式產(chǎn)品。反而機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金相當(dāng)認(rèn)可，據(jù)銀河基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月31日，在已發(fā)的養(yǎng)老目標(biāo)基金中機(jī)構(gòu)占比已達(dá)24.75%。
一位資深行業(yè)觀察人士表示：“個(gè)人投資者可以借鑒機(jī)構(gòu)思路，適當(dāng)拉長(zhǎng)投資周期，采取定投的方式進(jìn)行，更有利于獲得回報(bào)。畢竟公募基金的專業(yè)投資能力在過去20年中已經(jīng)得到充分驗(yàn)證，產(chǎn)品也非常豐富，可以充分承載個(gè)人投資者的理財(cái)、養(yǎng)老、配置等多種需求�！�
“另一方面，公募基金也要持續(xù)勤勉盡責(zé)，進(jìn)一步加強(qiáng)主動(dòng)管理能力，并致力于改進(jìn)投資體驗(yàn)。”該人士表示，“畢竟當(dāng)前基金公司的數(shù)量已超過120只，產(chǎn)品總數(shù)超過5300只，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。如果重視程度不夠，持有人用腳投票的速度將比想象中來得更快。”
記者 陳玥 編輯 張亦文 責(zé)任編輯 陶然
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