【2019-02-19 國(guó)資智庫(kù)】
1月12日消息，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，在最新一期《深圳市人民政府公報(bào)（2019年第一期）》中，《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱《措施》）正式發(fā)布。
這是一份送給VC/PE機(jī)構(gòu)的新春“禮包”：政府引導(dǎo)基金返投比例有望更靈活實(shí)行，允許國(guó)有創(chuàng)投高管持股30%，支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立子公司開展股權(quán)投資，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司參與創(chuàng)業(yè)投資的出資，探索設(shè)立私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金，落實(shí)創(chuàng)業(yè)投資稅收政策，70%投資額可以抵稅....堪稱“沉甸甸”。
“深圳不愧是深圳！”一位VC/PE行業(yè)資深從業(yè)者在朋友圈如此評(píng)價(jià)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，深圳許多創(chuàng)新舉措歷來(lái)被視為本土創(chuàng)投“風(fēng)向標(biāo)”，被國(guó)內(nèi)眾多城市所借鑒。而此次新規(guī)已于2019年1月6日開始實(shí)施，有效期為3年。
政府引導(dǎo)基金 返投比例更靈活
《措施》中，明確表示要充分發(fā)揮政府投資引導(dǎo)基金作用，其中有兩點(diǎn)值得VC/PE機(jī)構(gòu)重視：
1.修訂完善市區(qū)兩級(jí)政府投資引導(dǎo)基金管理制度。
對(duì)具備挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目潛力的基金管理公司以及市政府要求設(shè)立的政策性基金，探索明晰引導(dǎo)基金的政策定位，適當(dāng)放寬納入引導(dǎo)基金支持的目標(biāo)和要求。
2. 形成上下聯(lián)動(dòng)、相互銜接的市區(qū)引導(dǎo)基金管理體系。
在子基金投資于本轄區(qū)注冊(cè)登記企業(yè)的資金占引導(dǎo)基金出資額的倍數(shù)方面實(shí)行更加靈活的規(guī)定。
在人民幣基金看來(lái)，這個(gè)一個(gè)重大的信號(hào)。一直以來(lái)，返投比例令資金充沛的政府引導(dǎo)基金有些“燙手”——VC/PE不敢輕易拿錢。而該《措施》中，“在子基金投資于本轄區(qū)注冊(cè)登記企業(yè)的資金占引導(dǎo)基金出資額的倍數(shù)方面實(shí)行更加靈活的規(guī)定”被解讀為政府引導(dǎo)基金松綁返投比例的信號(hào)。
深圳一直在返投比例方面進(jìn)行探索。深圳市引導(dǎo)基金投資公司總經(jīng)理、深創(chuàng)投副總裁蔣玉才曾表示，政府引導(dǎo)基金政策目標(biāo)一定要和當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展、股權(quán)投資、機(jī)構(gòu)發(fā)展的水平相適應(yīng)，不能脫離實(shí)際片面地想一些比較高的目標(biāo)。
“深圳在以前，我們按照市場(chǎng)的規(guī)律，經(jīng)市政府同意，將返投的比例定在出資額的兩倍，由于深圳的投資項(xiàng)目源充足，大家基本上都認(rèn)可了�！�
但不可否認(rèn)，大家多多少少還是有些壓力，“好多機(jī)構(gòu)在各種場(chǎng)合，在市政府舉行的各種座談會(huì)上提出要求，反饋說兩倍太高了”。蔣玉才透露，經(jīng)過向市政府反映，深圳在2018年修訂的引導(dǎo)基金管理辦法里面，把返投比例的最低標(biāo)準(zhǔn)從兩倍降到了1.5倍。
豐富創(chuàng)投主體 允許國(guó)有創(chuàng)投高管持股30%
在豐富創(chuàng)業(yè)投資主體方面，《措施》也出臺(tái)了針對(duì)性做法：
1.鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)參與創(chuàng)業(yè)投資，允許國(guó)有創(chuàng)投高管持股30%。
鼓勵(lì)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部實(shí)施有效的管理人員激勵(lì)與約束機(jī)制，建立和完善國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資核心團(tuán)隊(duì)持股和跟投機(jī)制，進(jìn)一步放寬新設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的單一員工持股比例，允許管理層和核心骨干持股比例占總股本的30%。
2.支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立子公司開展股權(quán)投資。
鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)合作。在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，支持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作，探索投貸聯(lián)動(dòng)、投債聯(lián)動(dòng)、投保聯(lián)動(dòng)等新模式。支持符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立投資功能子公司開展股權(quán)投資，支持證券、期貨、基金公司等金融機(jī)構(gòu)設(shè)立子公司開展股權(quán)投資。鼓勵(lì)各區(qū)（新區(qū)）對(duì)轄區(qū)銀行設(shè)立的科技支行給予一定額度的一次性獎(jiǎng)勵(lì)。
對(duì)癥“募資難” 創(chuàng)新募集資金方式
針對(duì)席卷VC/PE行業(yè)的“募資難”浪潮，該《措施》明確提出要?jiǎng)?chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資募集資金方式。具體手段有：
1.通過上市，發(fā)行企業(yè)債、公司債券（特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券）等固定收益產(chǎn)品，以及募集保險(xiǎn)資金等方式，形成市場(chǎng)化、多元化的資金來(lái)源。
雙創(chuàng)債早已成本土VC/PE機(jī)構(gòu)所青睞的新募資途徑。2017年5月，天圖投資的雙創(chuàng)債在上交所成功發(fā)行，成為首個(gè)發(fā)行雙創(chuàng)債的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)；同年12月，深創(chuàng)投在深交所成功發(fā)行了第一期雙創(chuàng)債——17創(chuàng)投S1，首期發(fā)行5.5億元人民幣，期限5年。2018年10月，基石資本也在深交所成功發(fā)行首期雙創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模3.1億元。
2.鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司參與創(chuàng)業(yè)投資的出資。鼓勵(lì)各區(qū)（新區(qū)）對(duì)發(fā)行上述各類債券產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，按照人民銀行同期貸款基準(zhǔn)利率的一定比例給予貼息等相關(guān)政策扶持。
險(xiǎn)資一直是VC/PE機(jī)構(gòu)熱切期盼的長(zhǎng)線資金。2018年10月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》，取消保險(xiǎn)資金開展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，引發(fā)歡呼。
支持天使投資 發(fā)揮首期50億元天使母基金的作用
支持深圳天使投資蓬勃發(fā)展，具體措施有：
1.鼓勵(lì)成立公益性天使投資人聯(lián)盟等各類平臺(tái)組織，培育和壯大天使投資人群體。
2.對(duì)天使投資人聯(lián)盟等各類平臺(tái)組織舉辦的符合政府導(dǎo)向且具備公益性質(zhì)的活動(dòng)給予支持。
3.發(fā)揮首期50億元的天使投資引導(dǎo)基金作用。根據(jù)首期天使投資引導(dǎo)基金實(shí)施情況對(duì)基金管理制度進(jìn)行優(yōu)化完善，適時(shí)研究提高天使投資引導(dǎo)基金規(guī)模。
一直以來(lái)，深圳天使投資氛圍濃厚，僅深圳灣創(chuàng)業(yè)廣場(chǎng)就匯聚了眾多早期投資機(jī)構(gòu)和初創(chuàng)企業(yè)。2018年3月，由深圳市引導(dǎo)基金出資，深投控和深創(chuàng)投共同發(fā)起設(shè)立深圳市天使母基金，首期規(guī)模為50億元人民幣，計(jì)劃3年內(nèi)完成投資。
截至目前，深圳天使母基金決策通過19家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)方案，包括英諾天使、青松基金基石資本、松禾成長(zhǎng)、天圖資本等。其中，13支子基金已完成工商登記設(shè)立，天使母基金已向11支子基金完成首期出資5.635億元。
探索設(shè)立S基金 支持組建并購(gòu)母基金
此外，備受VC/PE關(guān)注的還有如何拓寬和完善創(chuàng)業(yè)投資退出渠道和機(jī)制。
1.探索設(shè)立私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金。
私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金，俗稱“S基金”，眼下正炙手可熱。隨著2018年經(jīng)濟(jì)迎來(lái)下行周期，VC/PE泡沫開始破碎，再加上眾多基金期限已到，大量LP著急地排著隊(duì)等退出，S基金迅速成為了被寄予厚望的“救星”。
現(xiàn)在有不少大機(jī)構(gòu)都在積極籌備S基金，其中最受關(guān)注的莫過于深創(chuàng)投正在募集一個(gè)100億的S基金，目前在招攬擁有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人才。
2.支持各類社會(huì)資本以市場(chǎng)化方式組建并購(gòu)母基金。
支持并購(gòu)?fù)顿Y基金發(fā)展。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資以并購(gòu)重組的方式實(shí)現(xiàn)退出，支持各類社會(huì)資本以市場(chǎng)化方式組建并購(gòu)母基金，重點(diǎn)投向符合我市產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)和項(xiàng)目，吸引更多并購(gòu)基金在深聚集。對(duì)符合條件的在深新注冊(cè)和新遷入的并購(gòu)基金，按照深府規(guī)〔2018〕26號(hào)文等規(guī)定享受我市股權(quán)投資優(yōu)惠政策。各區(qū)（新區(qū)）結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際對(duì)轄區(qū)并購(gòu)?fù)顿Y基金予以扶持。
落實(shí)創(chuàng)業(yè)投資稅收政策 70%投資額可以抵稅
加快落實(shí)財(cái)政部、稅務(wù)總局《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)）的有關(guān)規(guī)定，對(duì)符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、天使投資個(gè)人采取股權(quán)投資方式直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年的，按國(guó)家規(guī)定實(shí)行應(yīng)納稅所得額抵扣政策。
據(jù)了解，2018年5月，財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），將目前在8個(gè)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)地區(qū)和蘇州工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，按投資額70%抵扣應(yīng)納稅所得額的優(yōu)惠政策推廣到全國(guó)范圍實(shí)施。
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