【2017-05-12 中國(guó)證券報(bào)】
【導(dǎo)讀】伴隨中國(guó)聯(lián)通等七大壟斷領(lǐng)域央企混改試點(diǎn)大幕的拉開，今年以來(lái)，混改明顯提速，并在數(shù)量、層級(jí)、深度等方面進(jìn)一步發(fā)力。在改革過(guò)程中所探索出來(lái)的“中糧模式”、“東航模式”、“白藥模式”等一些國(guó)企混改突破新樣本，頗受市場(chǎng)關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士指出，從這些案例來(lái)看，大膽引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)乃至跨國(guó)企業(yè)作為戰(zhàn)投、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)甚至出讓絕對(duì)控股權(quán)、引入核心員工持股、落實(shí)職業(yè)經(jīng)理人制度以及資產(chǎn)證券化已成為此輪混改的最大亮點(diǎn)和突破，為改革全面鋪開樹立樣板，也為資本市場(chǎng)打開了想象空間。
中糧：金融板塊混改起航
作為首批混改試點(diǎn)央企之一的中糧集團(tuán)，近日啟動(dòng)旗下金融板塊專業(yè)化公司中糧資本的混改項(xiàng)目，通過(guò)“增資+售股”，引入社會(huì)資本和員工持股，成為中糧集團(tuán)加速混改的重要標(biāo)志。
4月19日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露了中糧資本投資有限公司（簡(jiǎn)稱“中糧資本”）的增資項(xiàng)目。中糧資本項(xiàng)目擬募資總額為80億元，其中擬向不超過(guò)十名投資方增資60億元（根據(jù)增資價(jià)格確定其中新增注冊(cè)資本金額）；同時(shí)，中糧資本現(xiàn)全資股東中糧集團(tuán)擬以增資價(jià)格向投資方轉(zhuǎn)讓價(jià)值20億元對(duì)應(yīng)股權(quán)。該項(xiàng)目擬引入不低于募資金額50%的非國(guó)有資本或社會(huì)資本。按計(jì)劃，本次增資后，原股東中糧集團(tuán)的持股比例將不低于61%，增資后新股東持股比例合計(jì)不超過(guò)39%，其中，員工持股比例約5%。
作為專業(yè)化農(nóng)業(yè)金融投資控股平臺(tái)，中糧資本將通過(guò)混改，進(jìn)一步完善公司治理，提升企業(yè)農(nóng)村金融服務(wù)水平，強(qiáng)化對(duì)中糧集團(tuán)等農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的金融支持，服務(wù)國(guó)家糧食安全和食品安全戰(zhàn)略。在中糧資本開展混改試點(diǎn)，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，有利于探索金融支持提升農(nóng)業(yè)供給效率和質(zhì)量的有效途徑，促進(jìn)農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，培育農(nóng)業(yè)發(fā)展新動(dòng)力。
根據(jù)中糧集團(tuán)年初提出的混改目標(biāo)：今年內(nèi)將力爭(zhēng)推進(jìn)中糧飼料、中糧酒業(yè)、中國(guó)茶葉3家專業(yè)化公司混改。到2018年，爭(zhēng)取18家專業(yè)化公司全部混改，解決體制問(wèn)題，放大國(guó)有資本功能，建立行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，實(shí)現(xiàn)上市發(fā)展。
中糧集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在混改路徑上，中糧將區(qū)分類別、科學(xué)推進(jìn)。糧油糖棉核心主業(yè)通過(guò)整體上市實(shí)現(xiàn)混改，保持國(guó)有資本必要的控制力。其他業(yè)務(wù)特別是品牌、食品等市場(chǎng)化業(yè)務(wù)，除IPO外還通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者混改，控股比例可以降到絕對(duì)控股以下，條件成熟的還要推進(jìn)員工持股。
光大證券指出，中糧大刀闊斧的混改力度，使得旗下公司業(yè)務(wù)更為清晰，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、鏈條升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整。自2016年正式啟動(dòng)混改以來(lái)，中糧系成績(jī)顯著，打破了之前微利的情況。中糧集團(tuán)2017年混改提速，旗下四家A股上市平臺(tái)值得深入關(guān)注。
東航物流：?jiǎn)T工持股迎突破
作為第二批混改試點(diǎn)單位的東航集團(tuán)，旗下東方航空物流有限公司(簡(jiǎn)稱“東航物流”)引進(jìn)外部投資者和員工持股混合所有制改革計(jì)劃近日也迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。
上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所4月19日公布的增資項(xiàng)目顯示，混改完成之后，原持有東航物流100%股權(quán)的東方航空產(chǎn)業(yè)投資有限公司持股比例將下降至45%，非國(guó)有戰(zhàn)略性投資人和財(cái)務(wù)投資人合計(jì)持有45%股權(quán)，另外10%股權(quán)將由核心員工持有。
“由全資到讓出絕對(duì)控股權(quán)，持股比例降低至45%，幅度極大，對(duì)整個(gè)航空貨運(yùn)市場(chǎng)將產(chǎn)生影響，為其他央企的混改實(shí)施提供了一個(gè)試水樣本�！敝袊�(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦表示，東航物流此次混改還實(shí)現(xiàn)了員工持股的突破，中高級(jí)管理人員不受1%的限制。所有參加混改的人員都需“脫馬甲”轉(zhuǎn)換國(guó)有企業(yè)人員身份，與東航解除勞動(dòng)合同，再與東航物流簽訂完全市場(chǎng)化的新合同，體制機(jī)制的雙突破將使企業(yè)員工有積極性。
業(yè)內(nèi)專家指出，隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)對(duì)航空運(yùn)輸需求的不斷擴(kuò)大，民航系統(tǒng)需要大量的資本來(lái)滿足自身擴(kuò)展的要求，混合所有制改革已成為必由之路。東航集團(tuán)近兩年改革主要在兩個(gè)方面發(fā)力：一是在集團(tuán)層面，東航集團(tuán)目標(biāo)成為具有航空特色的國(guó)有資本投資公司，創(chuàng)建產(chǎn)業(yè)投資公司和建立集團(tuán)層面的董事會(huì)制度。二是在上市公司層面，達(dá)美航空和攜程先后入股，股權(quán)結(jié)構(gòu)更趨多元化。而此次東航物流引進(jìn)外部投資者和員工持股外也是混改真正落地的標(biāo)志，或成民航業(yè)混改標(biāo)桿。
東航集團(tuán)總經(jīng)理馬須倫表示，東航物流此次混改推動(dòng)民企入股，未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市，正是基于這種考慮，才將東航物流轉(zhuǎn)讓給東航產(chǎn)投公司，為IPO做準(zhǔn)備。
據(jù)了解，混改完成后，東航物流還將推進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人制度，建立相應(yīng)的選聘、考核、獎(jiǎng)懲和退出機(jī)制，并全面對(duì)標(biāo)市場(chǎng)化薪酬，根據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域與崗位職責(zé)對(duì)標(biāo)不同行業(yè)的市場(chǎng)薪酬水平，將員工收入與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相掛鉤。
云南白藥：職業(yè)經(jīng)理人制度真正落地
地方混改遍地開花之際，云南白藥開啟“白藥模式”，被市場(chǎng)喻為國(guó)企混改的模板。
云南白藥4月19日發(fā)布公告稱，白藥控股召開股東會(huì)選舉出了4名董事，同時(shí)召開董事會(huì)，新華都集團(tuán)董事總裁陳春花入選董事，紫金礦業(yè)前總裁王建華擔(dān)任集團(tuán)董事長(zhǎng)，云南白藥董事長(zhǎng)王明輝出任總經(jīng)理。這次董事會(huì)選舉后，白藥控股高管都不再保留省屬國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)身份和職級(jí)待遇，而按市場(chǎng)化方式選聘，成為職業(yè)經(jīng)理人。
“此次人員變動(dòng)實(shí)現(xiàn)了公司管理層的去行政化，也標(biāo)志著公司混改邁出了關(guān)鍵一步，未來(lái)更為市場(chǎng)化的激勵(lì)方案和管理體制值得期待�！敝行抛C券分析師田加強(qiáng)指出。
去年年底，云南白藥發(fā)布公告稱，云南白藥控股股東白藥控股擬通過(guò)增資方式，引入新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司。新華都將向白藥控股增資約254億元，交易完成后，白藥控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)將變更為云南省國(guó)資委和新華都各持有50%股權(quán)。白藥控股仍持有云南白藥41.52%的股份，仍為公司的控股股東。今年3月23日，云南白藥發(fā)布要約收購(gòu)報(bào)告書，宣布大股東白藥控股自3月24日起，以64.98元/股的價(jià)格展開全面要約收購(gòu)，最高所需資金達(dá)395.7億元。
“云南白藥拿出一半的股權(quán)用于改革，這在以前是沒有的，表明地方重點(diǎn)國(guó)企改革動(dòng)作加大，而推行職業(yè)經(jīng)理人制度也將成為改革的突破口�！崩铄\指出，現(xiàn)在資本在找投資對(duì)象時(shí)，如果不解決管理層持股的問(wèn)題，資金是不愿意進(jìn)的，無(wú)論民企還是國(guó)企，都需要優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，隨著改革的推進(jìn)，未來(lái)可能會(huì)催生中國(guó)第一批職業(yè)經(jīng)理人階層。
對(duì)于“白藥模式”，不少機(jī)構(gòu)表示看好。華金證券認(rèn)為，未來(lái)白藥控股有望建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，賦予董事會(huì)和管理層更充分的權(quán)利，避免了原來(lái)的系統(tǒng)下重大決策層層審批的問(wèn)題，提高了決策效率。同時(shí)，混改之后，白藥控股賬上資金充足，未來(lái)公司外延并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)，有望探索在精準(zhǔn)醫(yī)療、基因檢測(cè)等大健康新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局的可能性，加快構(gòu)建以“藥”為本，健康護(hù)理、養(yǎng)生養(yǎng)老、醫(yī)療服務(wù)等為一體的大健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，公司有望通過(guò)外延收購(gòu)逐步由產(chǎn)業(yè)向服務(wù)轉(zhuǎn)型。
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