| 【《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》 2016年7月17日】
【導(dǎo)讀】編者邀請國資委研究中心王絳來詳解改組、組建兩類公司的五大重點(diǎn)問題。
國資改革正在加速。
7月14日，國資委宣布了新增的7家開展國有資本投資公司試點(diǎn)的企業(yè)。它們分別是神華集團(tuán)、寶鋼、武鋼、中國五礦、招商局集團(tuán)、中交集團(tuán)和保利集團(tuán)。在此之前，國資委已經(jīng)在中糧集團(tuán)和國投公司進(jìn)行了國有資本投資運(yùn)營公司試點(diǎn)工作，并在24個(gè)省級國資委改組組建了50家國有資本投資、運(yùn)營公司，此次選擇誠通集團(tuán)、中國國新開展國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn)。
國有資本運(yùn)營與國有資本投資公司在對象、目標(biāo)、方式上都存在區(qū)別。國有資本運(yùn)營公司側(cè)重于發(fā)揮市場機(jī)制的作用，推動(dòng)國有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)形式由實(shí)物形態(tài)的“企業(yè)”，轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值形態(tài)的資本，包括證券化的資本。而國有資本投資公司側(cè)重于對市場失靈或市場殘缺的糾正和彌補(bǔ)。
本期，邀請國資委研究中心王絳來詳解改組、組建兩類公司的五大重點(diǎn)問題。
十八屆三中全會(huì)明確指出：要“完善國有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運(yùn)營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司�！蔽募瑫r(shí)也說明了改組和組建國有資本投資、運(yùn)營公司的主要目的：一是“以管資本為主”完善國資監(jiān)管方式；二是加快國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免重復(fù)建設(shè)、惡性競爭，切實(shí)提高資源配置效率；三是重塑有效的企業(yè)運(yùn)營架構(gòu)，促進(jìn)國有企業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)換機(jī)制。深刻理解貫徹中央文件精神，充分發(fā)揮兩類公司的作用，推動(dòng)國資國企改革，必須做好頂層設(shè)計(jì)，對兩類公司進(jìn)行較為精準(zhǔn)的功能定位。
國有資本投資、運(yùn)營公司的功能定位和作用
長期以來，國有資本分布較為分散，國有資產(chǎn)統(tǒng)一監(jiān)管體制建立后，國有資本相對固化的局面尚未根本打破。一方面部分企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所需資金籌集困難，過度依賴債務(wù)融資、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，在滿足國家急需投入的領(lǐng)域難以迅速投入；另一方面巨額國有資本在資本市場閑置的同時(shí)，由于國有股權(quán)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀長期無法改變，國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)難以實(shí)現(xiàn)根本性改善，生產(chǎn)經(jīng)營受資本市場波動(dòng)影響較大。為此，亟需兩類公司對現(xiàn)有的國有資本進(jìn)一步統(tǒng)一籌劃和市值管理，促進(jìn)國有資本的流動(dòng)性，將閑置的國有資本用起來，將運(yùn)營效率不高的資本投入到回報(bào)更高的領(lǐng)域，提高國有資本整體運(yùn)營效率和效益，加快國有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整。
在實(shí)踐中，資本投資、運(yùn)營兩類功能本身卻很難截然分開，很少有投資者資本投入后卻不管運(yùn)營，也很少有運(yùn)營資本者不理會(huì)投資方的目標(biāo)和關(guān)切隨意運(yùn)營。國有資本投資、運(yùn)營應(yīng)該體現(xiàn)出資人的意志和利益，以全國人民長遠(yuǎn)利益為主要目標(biāo)，通過兩類公司的探索，促進(jìn)國有企業(yè)的改革發(fā)展。落實(shí)到國資國企改革實(shí)踐，需要改組和組建以下兩類公司：
一是改組、組建一批產(chǎn)業(yè)投資公司和控股公司。要在重要行業(yè)選擇一批治理有效、管理規(guī)范、績效顯著的企業(yè)，授權(quán)其以服務(wù)國家戰(zhàn)略、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)，履行產(chǎn)業(yè)投資職責(zé)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，并借助資本市場開展投資培育、股權(quán)運(yùn)作和資本整合，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，引領(lǐng)資本投向，優(yōu)化國有資本布局，體現(xiàn)國有資本的控制力和影響力。此外，在一般競爭領(lǐng)域選擇一批核心競爭力強(qiáng)的優(yōu)勢企業(yè)，授權(quán)其開展資本運(yùn)作，在“價(jià)值引領(lǐng)、多元發(fā)展”的原則下，在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行國有資本布局，推進(jìn)國有資本合理流動(dòng)，提高國有資本配置效率，增強(qiáng)國有資本回報(bào)水平，在若干支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)打造優(yōu)強(qiáng)企業(yè)。
二是改組、組建若干股權(quán)投資公司和基金公司。這類公司主要通過開展PE、VC投資，作為市場化運(yùn)作平臺(tái)，持有和運(yùn)營需要結(jié)構(gòu)調(diào)整的國有股權(quán)，建立市場化的資本投資、持有和流轉(zhuǎn)機(jī)制，開展股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、整合退出等，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)，提高資本運(yùn)營效率和增值能力。特別要按股東意志，在推動(dòng)國企母公司上市、未上市國企母公司國有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)、加快退出運(yùn)營效率低下的國有股權(quán)和企業(yè)、國有資本減持變現(xiàn)和再投資等方面，進(jìn)一步發(fā)揮作用，提高國有資本的流動(dòng)性，盤活資產(chǎn)，發(fā)揮好國有資本的帶動(dòng)作用。
因此，國有資本投資、運(yùn)營公司是一種較為新型、具有明確目標(biāo)功能的國有企業(yè)，與其他國有企業(yè)形成業(yè)務(wù)相互取長補(bǔ)短、互利共贏，并最終實(shí)現(xiàn)國有資本優(yōu)化配置的作用。
改組、組建國有資本投資、運(yùn)營公司功能的誤區(qū)
出于各種原因，兩類公司的功能定位在社會(huì)上存在一些錯(cuò)誤理解和片面解讀，主要有三方面：
一是認(rèn)為兩類公司是國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)與企業(yè)的“中間替代層”。
這種觀點(diǎn)認(rèn)為，長期以來國資委直接監(jiān)管企業(yè)，導(dǎo)致了政企不分，政資不分，影響了企業(yè)自主經(jīng)營。因此需要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)“中間替代層”，進(jìn)一步“松綁”企業(yè)。
事實(shí)上，這種觀點(diǎn)是無法站住腳的。實(shí)現(xiàn)“政企分開”、防止國有企業(yè)的“內(nèi)部人控制”，必須有出資人代表機(jī)構(gòu)。國資委成立的目的就是要改變上世紀(jì)八、九十年代國有企業(yè)普遍存在“九龍治水”和“內(nèi)部人控制”的雙重局面。在國資委成立之初，就有過監(jiān)管架構(gòu)的討論，主要爭論的是兩級（國資委直接監(jiān)管企業(yè)），或是三層（國資委——控股公司——企業(yè)）架構(gòu)的問題。在國有資產(chǎn)監(jiān)管實(shí)踐中，在國家層面最終采取了兩層架構(gòu)，即國務(wù)院國資委直接監(jiān)管中央企業(yè)的管理架構(gòu)。這主要考慮到三個(gè)因素：一是國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局戰(zhàn)略性調(diào)整任務(wù)很重，需要從國家高度進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃和整合。二是中國跨越式發(fā)展的任務(wù)依然很重，需要做強(qiáng)做大一些在戰(zhàn)略性競爭行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，培育中國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力。三是為避免企業(yè)路徑依賴。在國有企業(yè)剛從各部委分頭管理轉(zhuǎn)向由國資委統(tǒng)一行使出資人職責(zé)的情況下，如再分頭成立各種行業(yè)性投資控股公司，再由控股公司管理企業(yè)，容易回到多頭管理的老路。此外，還可能出現(xiàn)重疊管理，監(jiān)管成本高，分頭負(fù)責(zé)而無人負(fù)責(zé)的局面。
因此，如果將兩類公司夾在國資委和中央企業(yè)之間，兩類公司能否專注于資本運(yùn)營而不過多干預(yù)企業(yè)經(jīng)營將是一個(gè)很大的問題，否則可能成為大國資委下面的小國資委，或者是企業(yè)上面又多了一層行業(yè)性或功能性的集團(tuán)公司。通過改組和組建兩類公司，割斷出資人與企業(yè)的直接聯(lián)系從理論上和實(shí)踐中都不可取。
二是認(rèn)為兩類公司是中國化的淡馬錫。
淡馬錫作為新加坡財(cái)政部獨(dú)資擁有的公司，涉及金融、交通、通訊、電力、科技等諸多領(lǐng)域，以驕人的業(yè)績受到國際社會(huì)的廣泛關(guān)注，值得我們借鑒的經(jīng)驗(yàn)很多。但如果據(jù)此認(rèn)為國有資產(chǎn)管理體制應(yīng)以此為藍(lán)本，則是非常片面的。首先，淡馬錫是一個(gè)純商業(yè)機(jī)構(gòu)，它完全按照商業(yè)利益進(jìn)行判斷和行事，“商業(yè)原則”就是一切以市場化為前提，而國有企業(yè)、特別是中央企業(yè)肩負(fù)著中國實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展、特別是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要任務(wù)，不能做“有利則來、無利則走”的簡單市場投機(jī)者。其次，淡馬錫的業(yè)務(wù)類似于主權(quán)投資基金，主要業(yè)務(wù)是進(jìn)行全球股權(quán)投資組合，進(jìn)行“增持、維持和減持”，因此，資本在運(yùn)營體系中無時(shí)不刻不在進(jìn)行著流動(dòng)，“最大化投資回報(bào)”，是資源配置的最終目標(biāo)。而國有企業(yè)卻不止有保值增值的任務(wù)，還必須承擔(dān)公益性任務(wù)、保障性任務(wù)等，只有在純競爭領(lǐng)域、部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展任務(wù)和國有資本調(diào)整任務(wù)不重的地區(qū)和城市，可以將淡馬錫作為借鑒目標(biāo)。其三是國情不同，新加坡國土面積、人口均不及中國一個(gè)直轄市，產(chǎn)業(yè)單一。而中國是一個(gè)人口眾多、具有健全產(chǎn)業(yè)體系的大國，國有經(jīng)濟(jì)不僅是支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，還肩負(fù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、跨越發(fā)展的重任。淡馬錫2014年資產(chǎn)總量僅900多億美元，而中國僅國資委監(jiān)管的央企總資產(chǎn)折合美元就達(dá)15多萬億，因此，在中國僅依靠幾個(gè)淡馬錫，不可能完成國有資本保值增值、確保國有經(jīng)濟(jì)向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中的重任，更不可能實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)中國產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)跨越式發(fā)展的重任。
三是需要按中國行業(yè)進(jìn)行“兩類公司”建立和改組。
這種觀點(diǎn)是基于以上兩種觀點(diǎn)進(jìn)行的操作性設(shè)計(jì)。中國應(yīng)依照主要行業(yè)進(jìn)行國有資本投資、運(yùn)營公司設(shè)計(jì)，或者叫“行業(yè)性淡馬錫”。如此，則可以使相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)集中于一個(gè)產(chǎn)業(yè)相同的資本投資、運(yùn)營公司下，其優(yōu)點(diǎn)在于方便行業(yè)內(nèi)的資本整合，再將出資人權(quán)利賦予兩類公司后，兩類公司具有完整的企業(yè)權(quán)利，從而減少國資監(jiān)管范圍和層級。
這種觀點(diǎn)看到了中國國有資產(chǎn)分布較廣的現(xiàn)實(shí)，卻沒有看到國有資本的多重功能和企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際，現(xiàn)實(shí)中可操作余地很小。主要原因，一是沒有注意到行業(yè)分布的集中度差異極大：中國國有資產(chǎn)行業(yè)的特殊性很大，如在產(chǎn)業(yè)集中度較高的“三桶油”、“三大電信”等行業(yè)，在這些企業(yè)集團(tuán)上再加蓋一層集中經(jīng)營的國有資本投資、運(yùn)營公司，勢必在一定程度上恢復(fù)原已初步打破的壟斷格局。而在其他多數(shù)的行業(yè)集中度極低的領(lǐng)域，也很難就行業(yè)分類的粗細(xì)對企業(yè)進(jìn)行較為精準(zhǔn)劃分。二是在當(dāng)前多數(shù)企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營、多元化發(fā)展的現(xiàn)實(shí)下，按產(chǎn)業(yè)類型劃入兩類公司資產(chǎn)勢必要對當(dāng)前的企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的拆分，很難操作。三是導(dǎo)致舊體制回歸。上世紀(jì)90年代以來，為解決國有企業(yè)政企不分問題，國務(wù)院下決心撤除了二十余個(gè)工業(yè)部、局，目前如果再按行業(yè)成立國有資本投資運(yùn)營公司，將企業(yè)集團(tuán)的投資、決策、分配等權(quán)力上移，勢必將弱化企業(yè)集團(tuán)的功能，重新形成企業(yè)集團(tuán)對兩類公司的依賴，影響經(jīng)營自主權(quán)。
改組、組建國有資本投資、運(yùn)營公司需要注意的幾個(gè)問題
兩類公司明確的功能定位，決定了它們是加強(qiáng)國有資產(chǎn)流動(dòng)性、促進(jìn)國有資本進(jìn)行優(yōu)化布局、實(shí)現(xiàn)國資戰(zhàn)略目標(biāo)、承擔(dān)特殊功能的國有企業(yè)，在改組和組建中應(yīng)注意以下五個(gè)主要問題：
一是數(shù)量和規(guī)模問題。
在中國百萬億資產(chǎn)規(guī)模、幾乎遍布中國擁有39個(gè)工業(yè)大類的國有資本，只成立一家國有資本投資、運(yùn)營公司顯然不足以完成賦予的使命，但也不宜按行業(yè)組建或改組十幾、二十幾家國有資本投資、運(yùn)營公司。
因此，改組、組建兩類公司應(yīng)依據(jù)“少而精”、“大而實(shí)”兩大原則，“少而精”：兩類公司改組與組建既不能形成國有股權(quán)投資運(yùn)營的壟斷，又不能由于過于分散而形成同一出資人下的惡性競爭。“大而實(shí)”：企業(yè)規(guī)模必須足夠大，其功能定位、業(yè)務(wù)邊界必須非常清晰實(shí)在。即兩類公司必須既能對中央企業(yè)股權(quán)形成有效處置和運(yùn)用，也能對產(chǎn)業(yè)整合和資本市場能產(chǎn)生足夠的影響。只有使少量的兩類公司充分發(fā)揮出資人賦予的特定功能，兩類公司才能切實(shí)發(fā)揮重整中國產(chǎn)業(yè)集中度、調(diào)度和處置大量低效、無效資本的作用。
二是行業(yè)問題。
當(dāng)前，國有企業(yè)遍布在公益、保障和競爭性行業(yè)，特別是在一般競爭性行業(yè)的國有企業(yè)數(shù)量仍然很多。黨的十八大以來，再次強(qiáng)調(diào)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式要實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)根本性的轉(zhuǎn)變”，這對國有企業(yè)提出了兩大基礎(chǔ)性任務(wù)：一是要加大在公益性、保障性和戰(zhàn)略競爭性領(lǐng)域的投入，以加快國有企業(yè)的發(fā)展盡快帶動(dòng)社會(huì)事業(yè)的發(fā)展。二是在一般競爭性領(lǐng)域加大產(chǎn)業(yè)的集中度，改變資源浪費(fèi)和市場無序惡性競爭的局面。
為此，改組、組建兩類公司不應(yīng)在具有壟斷特征和容易形成壟斷的行業(yè)進(jìn)行，也不宜在已經(jīng)明確需要退出的不具備競爭優(yōu)勢的行業(yè)進(jìn)行。目前，應(yīng)結(jié)合國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整客觀需要，視市場競爭參與度與當(dāng)前產(chǎn)業(yè)整合急迫性，選擇行業(yè)整合影響力大的產(chǎn)業(yè)優(yōu)先進(jìn)行。
三是國有資本投資、運(yùn)營公司與國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)系問題。
兩類公司是出資人機(jī)構(gòu)為進(jìn)一步盤活國有資產(chǎn)，優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局功能性公司。兩類公司與出資人機(jī)構(gòu)應(yīng)實(shí)現(xiàn)“一體兩面”的功能，即在體現(xiàn)出資人的意志的同時(shí)，通過市場方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)性目標(biāo)。國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對兩類公司要依據(jù)黨的十六大以來國資監(jiān)管的各項(xiàng)制度，實(shí)現(xiàn)“三統(tǒng)一、三結(jié)合、三分開”。“三統(tǒng)一”即權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一。國資委履行國有資產(chǎn)出資人職責(zé)，在享有出資人資產(chǎn)收益、重大決策和選擇管理者權(quán)利的同時(shí)，也要履行出資人的義務(wù)和責(zé)任。“三結(jié)合”即管資產(chǎn)與管人、管事相結(jié)合。管資產(chǎn)如果不管人、不管事，資產(chǎn)就無從管起，這三者不結(jié)合就無法統(tǒng)一權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)，就難以杜絕“內(nèi)部人控制”�！叭珠_”即：政企分開、政資分開、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開�！罢蠓珠_”是政府授權(quán)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)國有資產(chǎn)履行出資人職責(zé)，不直接管理企業(yè)；“政資分開”是國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)不行使政府公共管理職能，政府其他機(jī)構(gòu)、部門不履行企業(yè)國有資產(chǎn)出資人職責(zé)；“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開”是國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)不直接干涉生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。
兩類公司必須圍繞國家戰(zhàn)略和出資人意圖，以“戰(zhàn)略引導(dǎo)-目標(biāo)管理-章程約定-財(cái)務(wù)監(jiān)督-考核評價(jià)-分配兌現(xiàn)”為主線履行股東職責(zé)，強(qiáng)化事前引導(dǎo)和事后評價(jià)，減少事中審批。“量身打造”合格的董事會(huì)，規(guī)范董事會(huì)的運(yùn)作流程，實(shí)現(xiàn)科學(xué)管理。
四是國有資本投資、運(yùn)營公司與其他企業(yè)集團(tuán)的關(guān)系問題。
兩類公司中一類以產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向?yàn)槟繕?biāo)，加速實(shí)現(xiàn)競爭性領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)集聚。為此，要通過加快行業(yè)內(nèi)同一出資人下企業(yè)的重組，實(shí)現(xiàn)大力提升中國主要行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度的目的。另一類以資產(chǎn)處置為主，既要盤活資產(chǎn)存量，暢通國有資本的退出通道，為投向新領(lǐng)域創(chuàng)造條件；也要與其他企業(yè)形成“利益共同體”和“一致行動(dòng)人”，通過資本市場的市場化運(yùn)作，加快國有資產(chǎn)的資本化，推動(dòng)混合所有制，共同加強(qiáng)市值管理。
為此，有必要加強(qiáng)兩類公司與其他企業(yè)關(guān)系的規(guī)劃，妥善處理兩類公司及其基金旗下企業(yè)與同一出資人旗下其他企業(yè)業(yè)務(wù)門類交叉的問題。在需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)聚集的行業(yè)，通過加大并購力度，減少同一出資人旗下企業(yè)的同業(yè)競爭。在需要通過資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活的領(lǐng)域，要盡量避免出現(xiàn)將一定的資產(chǎn)劃給資本投資、運(yùn)營公司后，未實(shí)現(xiàn)流動(dòng)，反而將其做大做強(qiáng)，并與被劃出股權(quán)的企業(yè)形成競爭關(guān)系的局面。
五是國有資本投資、運(yùn)營公司自身架構(gòu)問題。
緊扣兩類公司功能，需要重塑其組織架構(gòu)。一類公司實(shí)行資本投資運(yùn)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營分離，成為戰(zhàn)略規(guī)劃和資本投資運(yùn)營中心，所投資企業(yè)以產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，從事具體生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，是經(jīng)營管理和利潤實(shí)現(xiàn)中心。為此，需要建立有效的授權(quán)經(jīng)營機(jī)制，減少資本投資和流動(dòng)的束縛，激發(fā)投資公司的市場活力。同時(shí)按照市場化方向，構(gòu)建完善的公司治理機(jī)制，優(yōu)化對所投資企業(yè)的股東履職方式，大力推進(jìn)所投資企業(yè)機(jī)制改革。
另一類公司以資本為對象，開展投資運(yùn)營，需要建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，健全協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)。適應(yīng)資本運(yùn)營需要，全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制及相應(yīng)的公司內(nèi)部管理機(jī)制，準(zhǔn)確執(zhí)行和體現(xiàn)出資人意志。
總之，改組、組建國有資本投資、運(yùn)營公司是新時(shí)期黨中央國務(wù)院深化國資國企改革的一項(xiàng)重大舉措，是國資國企改革的一項(xiàng)全新探索。只有明確兩類公司的定位，充分發(fā)揮其功能，才能在促進(jìn)國資監(jiān)管體制向“以管資本為主”轉(zhuǎn)變，才能進(jìn)一步優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)混合所有制，才能進(jìn)一步激發(fā)國有企業(yè)的活力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
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