| 【《國興資本》 2016年4月26】
【導(dǎo)讀】中國經(jīng)濟(jì)這輛跑車主要碰上了前輪動(dòng)能不足，同時(shí)遇上爬坡、汽車胎壓不足等原因，讓車現(xiàn)在的奔跑速度嚴(yán)重受阻。
基建和房地產(chǎn)：中國經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)輪子
如果把中國經(jīng)濟(jì)比喻成一駕跑車，而且是靠前輪驅(qū)動(dòng)的跑車，那跑車的前面兩個(gè)輪子就是基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資，后面兩個(gè)輪子就是消費(fèi)和進(jìn)出口。
這輛跑車的速度以前是每小時(shí)跑到120公里，后來降的了每小時(shí)80公里、也就是我們常說的GDP保8，到現(xiàn)在為止，這輛車子的速度降到了60公里左右，也就是這次兩會(huì)中提到的十三五規(guī)劃中的GDP維持在6-6.5之間。
車輛的速度慢下來了，我們首先想到的可能是車輛可能出問題，但回來過頭來看看旁邊的美國隊(duì)，歐洲隊(duì)、日本隊(duì)，他們車隊(duì)的速度也降下來了。這四個(gè)車隊(duì)被稱為世界四大經(jīng)濟(jì)體�？吹街忻罋W日這世界上體量最大的四大經(jīng)濟(jì)體，他們的車隊(duì)都同時(shí)降速了、這時(shí)我們立馬就聯(lián)想到不僅僅是車輛出問題了，而且車輛還遇到爬坡了。
這個(gè)坡總的來說就是全球經(jīng)濟(jì)放緩了，全球經(jīng)濟(jì)放緩的原因就是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)需求放緩了。全球經(jīng)濟(jì)需求放緩的原因很多，比如劉易斯拐點(diǎn),全球經(jīng)濟(jì)周期,全球人口的老齡化等等，原因很復(fù)雜，在此就不一一展開述說了。
回頭來看中國經(jīng)濟(jì)這輛跑車，前面的兩個(gè)輪子：基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資，經(jīng)過開改開放以來的高速發(fā)展，產(chǎn)生的大量的產(chǎn)能過剩。
可能大家說不對(duì)呀，前段時(shí)間國家出政策，除北上廣深外，其他地區(qū)的房子首付降低到了二成，有些地方甚至還鼓勵(lì)學(xué)生買房，這不是鼓勵(lì)大家買房嗎？告訴大家一個(gè)真相吧，按現(xiàn)在的人均居住面積水平計(jì)算，中國的房子的存量足夠34億人口居住，中國有這么多人口嗎？
另外前段時(shí)間網(wǎng)上盛傳，賣掉北上深的房子，可以買下半個(gè)美國。什么意思？
有機(jī)構(gòu)做過統(tǒng)計(jì)，北上深的常居人口是六千萬，按三人一套房，北上深房子的存量是二千萬套。按每平米五萬元，每套五百萬計(jì)算，北上深的房子總市值合計(jì)一百萬億人民幣。而美聯(lián)儲(chǔ)去年公布的的數(shù)據(jù)，全美國的房產(chǎn)總市值是三十萬億美金，合二百億人民幣。
所以才有很多人所說的賣掉北上深，可以買下半個(gè)美國的言論。另外再多說一句，中國A股上市公司有四百多家上市公司、占到上市公司的30%，凈利潤不到1500萬，這個(gè)利潤還買不起深圳一套改善型住房。上巿公司可是中國最優(yōu)秀公司中的代表呀，這件事傾面說明中國的房子的確太貴了。就如上個(gè)世紀(jì)日本的三夌地產(chǎn)花了十五億美金收購美國地標(biāo)洛客菲洛時(shí)，當(dāng)時(shí)全世界都驚呼，賣掉整個(gè)東京可以買回整個(gè)美國，然后呢，就沒有然后，就只剩下然并卵。
我們只看到了日本從此迎來了通貨緊縮、從此走上沒落的二十年。說了這么多、只是想印證一件事情，這次國家鼓勵(lì)大家買房，不是重拾當(dāng)年的房地產(chǎn)政策，而是給中國房地產(chǎn)這個(gè)汽車輪胎裝上ABS防抱死系統(tǒng)，讓房地產(chǎn)泡沫延緩破滅，為中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型贏得時(shí)間。更準(zhǔn)確點(diǎn)說，每套房子后面有70%的資金來之于銀行貸款，如果房地產(chǎn)崩盤了，銀行就壞帳了，銀行破產(chǎn)了，金融系統(tǒng)就全完了。2008年美國發(fā)生的次貸危機(jī)就是美國房地產(chǎn)零首付的結(jié)果。
消費(fèi)與進(jìn)出口：另兩個(gè)輪子
前面兩個(gè)輪子動(dòng)力不足，再來看看后面兩個(gè)輪子。消費(fèi)這是個(gè)輪子總的來說基本正常，中國老百姓總的來說有錢了，有錢就會(huì)買買買�？偟南M(fèi)水平最近一直保持平穩(wěn)增長。但國內(nèi)消費(fèi)一直沒漲，漲的是國外消費(fèi)。這得感謝大家，除了把澳洲、美國、加拿大這些地方的豪宅一掃而光、而且還把日本的馬桶蓋、書包、感冒藥也買光了。為了消費(fèi)留在國內(nèi)，所以前一段時(shí)間稅務(wù)總局出臺(tái)了政策，以后的海外購物要交稅了。跨境電商們的日子又沒以前過的滋潤了。
最后來看看最后一個(gè)輪子：進(jìn)出口。
以前中國經(jīng)濟(jì)只要出現(xiàn)滑坡，中國就會(huì)加大刺激出口貿(mào)易。很可惜，這招已經(jīng)不靈了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)放緩，需求放緩，現(xiàn)在的大西洋、太平洋的海面上，已經(jīng)沒有多少貨船了。以前常說的*鐵公基*，也就是鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求已經(jīng)全面放緩。我們已經(jīng)不需要那么多的原油、銅、鐵礦石等等。順差更談不上，用一輪船的鞋子去換回一輪汽車的日子已經(jīng)過去，現(xiàn)在的人工成本在低端制造業(yè)領(lǐng)域、中國毫無競爭優(yōu)勢(shì)。所以我們看到很多鞋廠、衣服廠、電子裝配廠都去了東南亞和印度。所以進(jìn)出口這個(gè)輪子也漏氣了、嚴(yán)重胎壓不足。
綜上所述，中國經(jīng)濟(jì)這輛跑車主要碰上了前輪動(dòng)能不足，同時(shí)遇上爬坡、汽車胎壓不足等原因，讓車現(xiàn)在的奔跑速度嚴(yán)重受阻。
既然這輛跑車已經(jīng)高速奔跑三十年了、是不是中國經(jīng)濟(jì)就不行了呢？答案是否定的，大家忘了汽車的尾箱還放了兩個(gè)工具包。
貨幣政策：汽車尾箱的“工具包”
第一個(gè)工具包是貨幣政策。現(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)、面臨著又一輪央行放水的機(jī)會(huì)。我們經(jīng)歷過08年的金融危機(jī)，一場(chǎng)四萬億的強(qiáng)刺激政策、立馬讓中國經(jīng)濟(jì)滿血復(fù)活，看得見的效果和看不見的弊端、一直延續(xù)到現(xiàn)在。
中國廣義貨幣，也就是鈔票，從2008年的40萬億到今年的138萬億，人民銀行每年印鈔票的速度是年增長16%，中國房子價(jià)格的年平均增幅也正好是16%，什么意思？不是房子貴了，是鈔票印多了。房子以及其他商品的增長更多的是貨幣現(xiàn)象，與水漲船高是一個(gè)道理。
但現(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象、鈔票印的再多，錢也到不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)手中。所以大家看到今年一月份信貸規(guī)模是二萬多億，二月份是七千多億，所以中國股市從3月1日開始、大盤直接拉升，走出了一波陽線。道理很簡單，錢大部分去股市了、也是水漲船高的原理。
同時(shí)這個(gè)工具箱里面還有降息、降準(zhǔn)、匯率三個(gè)工具。
降息很好理解，利息低了、企業(yè)用錢的成本也就低了，企業(yè)的利潤自然就增長了。所以降息相當(dāng)于是給車的輪胎打氣，增加胎壓。
降準(zhǔn)也很好理解，就是降低存款準(zhǔn)備金率。簡單點(diǎn)說，就是平時(shí)商業(yè)銀行每收100元存款，就要繳納21.5元放在央媽那里以做備用。現(xiàn)在降準(zhǔn)了，就相當(dāng)于商業(yè)銀行把平時(shí)存放在央行那里的壓歲錢拿出來貸給企業(yè)。錢多了、企業(yè)自然會(huì)想辦法發(fā)展。這相當(dāng)于增加汽車輪胎與地面的磨擦力。
最后說說匯率。貨幣也是一種商品，匯率也就是貨幣的價(jià)格。
簡單點(diǎn)說人民幣對(duì)美元匯率，就是人民幣兌美元的價(jià)格。因?yàn)槿嗣駧攀桥c美元掛勾的。匯率是指錢的成本。匯率提高，錢的成本就高了，產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)提高，企業(yè)出口就受限；反之匯率降低，刺激出口。所以中美之間的貿(mào)易大戰(zhàn)、更多的是中美之間的匯率大戰(zhàn)。多說一句：一個(gè)國家的金融領(lǐng)域，最根本的就是印鈔權(quán)和鈔票的定價(jià)權(quán)-匯率。
很可惜，因貨幣超發(fā)帶來的資產(chǎn)泡沫，以上工具箱里面的工具：降息、降準(zhǔn)、量化寬松（QE），匯率管控等等手段，都已經(jīng)對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)起不了什么作用了，貨幣空轉(zhuǎn)現(xiàn)像佷明顯。就如同一個(gè)人長期使用一種藥物、已經(jīng)讓中國經(jīng)濟(jì)這個(gè)肌體產(chǎn)生抗體了。
這時(shí)候本屆政府只好打開了第二個(gè)工具箱。也就是習(xí)李政府上任以來號(hào)召大家“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”、互聯(lián)網(wǎng)+、最近又提出了供給側(cè)改革等等。克強(qiáng)總理不惜花費(fèi)時(shí)間去了趟北京創(chuàng)業(yè)大街喝咖啡，為鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新站臺(tái)；甚至這次習(xí)大大訪美、連奧巴馬總統(tǒng)也表態(tài)支持中國政府進(jìn)行供給側(cè)改革。
這些都是新名詞、以前沒提到過，現(xiàn)在猛然提出來并大力號(hào)召、一定是為了解決問題。那到底是為了解決什么問題呢?就是為了保障民生，解決就業(yè)問題。所以我們非常懷念朱容基總理年代，除了工資漲，其他什么都不漲。退休后有人問他，為什么他任上年年提GDP要保八，他只回應(yīng)一句話：保八是為了保就業(yè)。
誰才能真正解決這些問題：中小微企業(yè)。
據(jù)工商部門的統(tǒng)計(jì)，全國在冊(cè)的企業(yè)一共有1300多萬家，其中99%的是中小微企業(yè)。這些企業(yè)解決了中國50%的稅收，60%的GDP,70%的進(jìn)出口業(yè)務(wù)和80%的就業(yè)。但是作出如此多貢獻(xiàn)的中小微企業(yè)，卻只能從銀行拿到10%不到的貸款，而且?guī)缀鯚o直接融資。幾乎所有中小微企業(yè)都面臨著融資難、融資貴的問題。
為了徹底解決中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，2013年12月份，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司應(yīng)運(yùn)而生，俗稱新三板，行業(yè)人士稱之為北交所。新三板就是為了解決中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題應(yīng)運(yùn)而生的。而且是改債權(quán)融資（間接融資）為股權(quán)融資（直接融資）。在歐美、直接融資的比例達(dá)到了85%以上，而中國，還只達(dá)到17%左右，未來股權(quán)投資將逐漸成為主流。
現(xiàn)在符合新三板上市條件的企業(yè)大概有三萬家左右，這些大部分是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和高科技企業(yè)。世界經(jīng)歷過從刀耕火種的農(nóng)業(yè)時(shí)代、到瓦特的蒸汽機(jī)時(shí)代、再到核工業(yè)時(shí)代和現(xiàn)在的信息化時(shí)代。每一次推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步和變革的力量是新科學(xué)技術(shù)的出現(xiàn)，保不齊現(xiàn)在這些新三板企業(yè)中就蘊(yùn)含著顛覆現(xiàn)有科技、推動(dòng)社會(huì)進(jìn)入另一個(gè)時(shí)代的重要力量。當(dāng)然、所有的這一切都需要資金來支撐，新三板就是這一支點(diǎn)。正如某人所說，給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬起整個(gè)地球。
經(jīng)過兩年時(shí)間的發(fā)展，新三板現(xiàn)在擁有掛牌上市公司六千多家，未來將有上萬家企業(yè)掛牌新三板。一躍成為了全世界上巿公司最多的交易場(chǎng)所�？梢韵胂�，盡管現(xiàn)在總市值才二萬多億元，離A股的40多萬億和美國NASDQ的總市值還有一段距離，但可以想像，未來總市值也必將超過以上各交易場(chǎng)所，成為全球最大的證券交易所。
摘要一下，中國跑車四個(gè)輪子中的三個(gè)輪子破損了、漏氣了，動(dòng)力也不足了，怎么辦？換輪胎。換上中小微企業(yè)、特別是其中的創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)性企業(yè)這個(gè)輪胎，而且為中小微企業(yè)準(zhǔn)備了新三板這個(gè)加油站，打氣筒。為中國經(jīng)濟(jì)跑車的重新提速做好準(zhǔn)備。
回頭來說一下GDP,也就是國民生產(chǎn)總值。很多人都說，GDP就是個(gè)屁，和我們有半毛錢關(guān)系嗎？還真有關(guān)糸。如果將GDP6.5看成是所有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的平均速度，那么一定會(huì)有比6.5高的產(chǎn)業(yè)，也有比6.5低的行業(yè)。鐵鋼、水泥、光伏、煤炭、有色金屬等等行業(yè)，因?yàn)楫a(chǎn)能嚴(yán)重過剩，平均增速就低于6.5。
一些新興行業(yè)，比如電影、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、3D打印、無人機(jī)等等、平均速速就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6.5。明白了這些，就明白了投資的方向。重慶的GDP只所以能位列全國所有省第一，就是因?yàn)橹貞c有個(gè)懂金融的黃奇帆市長，他堅(jiān)決不碰過剩產(chǎn)能的行業(yè)。
光換輪胎還不夠，我們還要去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存、補(bǔ)短板、穩(wěn)金融。去產(chǎn)能、去扛桿、去庫存就是為了讓車子輕裝上路，這也是為什么我們推出了一帶一路、成立了亞投行。一帶一路是個(gè)大戰(zhàn)略，就是為了把多余的產(chǎn)能、庫存，通過一帶一路消化掉。周邊國家和地區(qū)沒錢沒關(guān)系，我們牽頭成立亞投行，為一帶一路解決資金難題。此舉又順?biāo)浦劢鉀Q了人民幣將逐步全球化的問題，打破美國的亞太再平衡戰(zhàn)略。
一舉多得，所以大家看到了，此次習(xí)大大訪美前先訪問了捷克。如果大家查查地圖就明白了。捷克是一帶一路連接亞歐的一個(gè)重要窗口，他是亞歐大陸連接的橋頭堡。供給側(cè)改革就是為了補(bǔ)短板，穩(wěn)金融是為了讓車永遠(yuǎn)有油。
讀懂了中國經(jīng)濟(jì)，就明白了以后投資的方向。
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