| 【《上海證券報》 2016年3月18】
【導讀】“從風投的角度，怎么看‘餓了么’這樣的投資風險事件呢？”昨日，記者問及曾參與投資“餓了么”的一家資本方，對方答道：“（這也是）資本市場的產(chǎn)物�！�
“當資本（市場）好的時候，大家要盡情狂奔。”一年前，網(wǎng)上訂餐平臺“餓了么”創(chuàng)始人張旭豪如此放言。而今，餓了么的這場“狂奔”已步入歧途。
3月15日晚，備受矚目的央視315晚會揭露，“餓了么”存在無證商戶大規(guī)模利用其網(wǎng)絡銷售餐飲，且所供餐飯店在生產(chǎn)過程中驚現(xiàn)嚴重的食品安全問題。一時間，“餓了么”陷入危機。
在洶涌而來的討伐聲中，那些曾經(jīng)高調而張揚的資本方卻偃旗息鼓，偶爾能聽到的只有一聲慨嘆：“我們種子期的項目被3·15曝光咯�！毖哉Z中透著一種五味雜陳的無奈。
近來，曾經(jīng)為人忽視的風投之“險”，正在通過不期而至的種種“麻煩”被頻繁爆出，知名風投們亦難獨善其身。
“不設防”的追逐
“從風投的角度，怎么看‘餓了么’這樣的投資風險事件呢？”昨日，記者問及曾參與投資“餓了么”的一家資本方，對方答道：“（這也是）資本市場的產(chǎn)物�！�
可查信息顯示，“餓了么”自2011年開始第一輪融資，至2015年底已經(jīng)融資多輪。2015年1月，當“餓了么”宣布獲得新一輪3.5億美元融資，投資方包括中信產(chǎn)業(yè)基金、騰訊、京東、大眾點評、紅杉資本時，已經(jīng)是其在兩年內獲得的第四筆融資；隨后，2015年8月，“餓了么”又獲得6.3億美元融資，據(jù)悉由中信產(chǎn)業(yè)基金、華聯(lián)股份(3.88, 0.00, 0.00%)領投。2015年底，“餓了么”再獲阿里巴巴12.5億元投資，并成為公司第一大股東的消息也傳得沸沸揚揚，被認為是BAT在外賣O2O上的新布局。
可見，追逐其中的風投和戰(zhàn)略投資人都大名鼎鼎、經(jīng)驗頗豐。“按理，他們在投資前都會做盡職調查，相信他們也一定做了很多的考量�！弊蛉�，一位資深市場人士表示，在這位市場人士看來，“餓了么”的盈利模式是可預測的，作為經(jīng)驗豐富的投資人，按理應該可以設想到被3·15晚會揭露的“問題運營場景”，從而設計出相應的“防火墻”。如今，“餓了么”事件的發(fā)生，顯然給風投在投資過程中對運營風險的把控，提出了新的挑戰(zhàn)。
由此，前述資本方給出的“資本市場的產(chǎn)物”的回答，已經(jīng)透露出風投們的反思。不可回避的是，隨著資本對項目創(chuàng)始人的不斷“教育”，很多創(chuàng)始人對資本的“口味”也非常清楚。比如，創(chuàng)始人知道資本追求“爆發(fā)式的增長”、需要一個“上市計劃”、能快速拿到市場的“話語權”……“如果你公司增長速度足夠快，而且你的商業(yè)模式也在復制當中被驗證，那么會有更多投資人加入進來。”
“餓了么”創(chuàng)始人張旭豪曾經(jīng)說過：“在我看來，融資就是賣你的血肉，以此謀求發(fā)展。”而且，資本市場足夠好的話，還是要多融（資），“因為你有更多錢，在市場上就能有更好的形成壟斷的機會。”在此，資本在看好企業(yè)形成“壟斷的機會”時，對于企業(yè)如何獲取“爆發(fā)式的增長”，卻缺少了就其中運營風險的必要防范。
“人去樓空”怎么辦
被3·15晚會曝光只是眾多潛在風險之一。例如資本方都說“投資就是投人”，但要是碰上“人去樓空”了呢？
這兩天，還有一件事在風投界被刷屏：曾是影視業(yè)耀眼新星的小馬奔騰文化傳媒股份有限公司（下稱“小馬奔騰”）被裁決以6.35億元回購戰(zhàn)投股份，因為對賭失敗。有消息稱，3月15日裁決會進入執(zhí)行階段，小馬奔騰很可能將面臨清算拍賣的命運，戰(zhàn)略投資人建銀文化會拿走小馬奔騰的全部家當。
這家曾經(jīng)擁有吳宇森、寧浩等知名電影人，制作出《將愛情進行到底》、《武林外傳》、《無人區(qū)》等多部膾炙人口的作品，因2012年并購好萊塢著名特效公司Digital Domain而聲名鵲起，同時又緊鑼密鼓沖擊IPO的公司，在2011年由建銀文化領投，信中利、開信創(chuàng)投等跟投，融資了7.5億元。
但令知名風投沒有料到的是，2014年1月2日，小馬奔騰的靈魂人物李明因心臟病突發(fā)去世。從此，小馬奔騰兩年沒開新項目，知情人稱，后來面世的都是一些老項目，而且有的項目一直在虧損。于是，盡管雙方有對賭而對簿公堂，投資損失已在所難免。
無獨有偶。近日，牛電科技對外宣布，因涉嫌內幕交易罪被深圳市公安局刑事拘留的“科技金童”李一男，3月15日在深圳市中級人民法院接受審理。這個消息估計也要讓一些知名風投心頭一緊。去年6月1日，一手打造了智能電動摩托技術公司牛電科技的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO李一男宣布，公司已獲得來自GGV、IDG、紅杉等知名投資機構5000萬美元融資（天使輪和A輪）。如今，事業(yè)剛剛起步，“人的風波”卻讓這場投資面臨極大的不確定性。
為“任性”買單
雖說“外來的和尚好念經(jīng)”，但即使是來自美國的風險資本其實也有一本“苦經(jīng)”。
2013年初，IDG一筆500萬元人民幣的投資，使尹桑成為全國第一個獲得商業(yè)投資的90后。那年尹桑20歲出頭，從國外輟學回國創(chuàng)業(yè)，他創(chuàng)立的項目叫“一起唱”。到今年春節(jié)前夕，這個年輕人再次把創(chuàng)業(yè)圈攪動得熱鬧非凡，但帶來的并不是驚喜。
2月3日晚，作為“一起唱”CEO的尹桑發(fā)布內部信，表示由于C+輪融資失敗，再加上此前采購大批硬件設備，賬上僅有的現(xiàn)金已用盡，公司已無法發(fā)放員工工資，導致業(yè)務停擺。
資料顯示，已經(jīng)公開的融資信息是：2013年1月“一起唱”獲得IDG的500萬元天使投資后，當年12月與2014年4月又分別獲得IDG的1000萬元A輪、1200萬美元B輪投資。于是乎，“連IDG投過三輪的公司也因資金鏈斷裂停擺”的消息令圈內大嘩。
當初，除了“太年輕”這個缺點，尹桑的吸引力或許是明顯的：他描述了90后的娛樂需求，主攻美國投資界看重的智能硬件應用方向——推出了KTV軟硬件智能解決方案，并規(guī)劃出一條以團購為入口、點歌系統(tǒng)為技術壁壘、覆蓋KTV上下游產(chǎn)業(yè)鏈的轉型路徑，將KTV的剛需概括為“空房”、“智能點歌”和“社交”，讓KTV不再是一個唱歌的場所，而是一個聚集了年輕人社交、娛樂、聚會等一切需求的地方，而且是智能化的。
前景盡管美妙，但“一起唱”還是停擺了。聲稱“90后不用被理解”的尹桑，終于因為風投不再“理解”而陷入了絕境。因為對于風投來說，對年輕和任性的包容也是有限度的。
應該說，對于風險投資，失敗是很正常的事情，資金也并不是決定性的東西。風投的麻煩，無疑就是一種博弈的結果。
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