【《第一財(cái)經(jīng)周刊》 2015年05月29日】
【導(dǎo)讀】一方面不要拒絕參與一個(gè)財(cái)富運(yùn)動(dòng)，另一方面也不要變成一個(gè)不可救藥的賭徒。
李河君和他的漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)的驚險(xiǎn)故事，并沒有嚇壞中國內(nèi)地的投資者。5月22日，中國A股市場的成交量達(dá)到1.9948萬億元，刷新了全球股市單市場的單日成交紀(jì)錄。就在此兩天前，漢能在香港股票交易所的市值在一天內(nèi)下跌了190億美元。它的股價(jià)在過去兩年上漲了約600%，但泡沫破得慘烈。
這一事件沒有對(duì)中國內(nèi)地投資者構(gòu)成應(yīng)有的警示。近半年以來，他們的生活被一個(gè)經(jīng)濟(jì)事件牽扯著，即中國內(nèi)地資本市場迎來了“牛市”。這一變化，最直接的問題是，它改變了一些人的財(cái)富水平。這種財(cái)富水平的相對(duì)變化—起碼聽起來是很大的變化—也改變了大多數(shù)人的財(cái)務(wù)行為。
賺錢效應(yīng)混雜著嫉妒心態(tài)讓人難熬。公司人開始在手機(jī)里加入股票行情的App，在任何時(shí)候都能點(diǎn)開看一下紅紅綠綠的數(shù)字。那些急匆匆的新加入者，在同事的鼓惑下，開始極有耐心地請假到證券公司開戶窗口排隊(duì)。在這個(gè)過程中自尊心滿足度增加值最高的可能是證券公司的保安，他們控制著證券公司大廳里唯一一臺(tái)復(fù)印身份證的復(fù)印機(jī)，那些原本高傲的公司人像待哺小羊一樣聽候召喚。按動(dòng)“開始拷貝”的手指，似乎就是希臘神話里邁達(dá)斯王的點(diǎn)金之指。
資本市場的這種狂熱狀態(tài)是從2014年下半年開始的。由于全球的經(jīng)濟(jì)體為了避免通貨緊縮的纏繞而對(duì)金融體系注入流動(dòng)性，全球的主要股市也都呈現(xiàn)上漲的勢頭。但是它們上漲的幅度基本都被中國內(nèi)地股市甩開了幾個(gè)街區(qū)。
在不到一年的時(shí)間里，最能代表中國資本市場狀況的上證A股指數(shù)(5356.015, -19.17,-0.36%)上漲超過了120%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲的10%。代表中國新產(chǎn)業(yè)中小型公司的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在這期間上漲幅度更是超過170%，同期美國的納斯達(dá)克[微博]指數(shù)漲幅只有接近20%。而且從經(jīng)濟(jì)實(shí)體的復(fù)蘇情況上看，美國要好于中國。同樣屬于金磚國家的印度，其孟買敏感30指數(shù)，在此期間的上漲幅度是12%。這種上漲已經(jīng)讓很多印度的投資者欣喜了，但是其漲幅也只是中國內(nèi)地市場的1／10。
根據(jù)2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利狀況和其最近的股價(jià)計(jì)算，有的上市公司市盈率已經(jīng)接近1萬倍。這就是說，投資者投資了這類上市公司，而上市公司可以維持去年的盈利狀況的話，投資者要1萬年才能收回投資的本金。很顯然，沒人會(huì)為此等上1萬年，大家只是想把這只股票賣給愿意等1.5萬年的那個(gè)人。
顯而易見的，中國股票市場存在泡沫化，或者說結(jié)構(gòu)性泡沫化的問題。股票價(jià)格的飛速上漲給部分投資者帶來財(cái)富，同時(shí)也給另一部分，就是還沒來得及購買股票的相對(duì)保守的投資者造成了困惑，接下來應(yīng)該怎么辦？
就像英國的社會(huì)心理學(xué)家兼怪咖理查德·懷斯曼（Richard Wiseman）研究發(fā)現(xiàn)的，有好奇心的人總是會(huì)比其他人更有好運(yùn)氣。我相信比這個(gè)牛市的到來更早涉及到資本市場的那一撥公司人可能是同齡人中更有好奇心的—其實(shí)，年齡也是個(gè)問題，2008年，很多現(xiàn)在的公司人還在讀中學(xué)—如果公司人現(xiàn)在還想往股市里扎，其實(shí)也是能接受的選擇。
公司人的幸福指標(biāo)很大程度上決定于其所處社會(huì)的相對(duì)財(cái)富地位，而且還受到通貨膨脹的不斷盤剝，不投資是不行的。只要是有公平市場定價(jià)的投資，其實(shí)公司人都可以試著參與一下。怎么參與是個(gè)技巧問題，對(duì)周邊的相對(duì)財(cái)富變化保持默然總不是個(gè)好主意。
另一方面，公司人面對(duì)狂熱又應(yīng)該保持冷靜和理智，你應(yīng)該弄清楚怎么做才是適當(dāng)?shù)�，而且不讓過于功利的急迫的心態(tài)讓你變得像個(gè)賭徒。
不做賭徒一樣的投資者最重要的是在參與投資時(shí)保持冷靜，盡量尋找那些還值得投資的股票，不要隨波逐流。另外，公司人也應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)大事保持一種敏感性，這種敏感性有利于你的投資安全。
那么什么經(jīng)濟(jì)大事會(huì)讓這種資本市場的瘋狂降溫呢？我們對(duì)此不妨反著想一下，是什么造成了現(xiàn)在股票市場的繁榮，它們可能因?yàn)槭裁丛虬l(fā)生變化。
造成股市上升的最基本原因是中國市場上流動(dòng)性充裕，而房地產(chǎn)投資同時(shí)受到?jīng)Q策層的壓制，大量資金在看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還比較緩慢的情況下，流入到股票市場上。
影響這個(gè)趨勢的一個(gè)因素是， 如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過一段時(shí)間的恢復(fù)后出現(xiàn)比較強(qiáng)的復(fù)蘇跡象，那樣就會(huì)有產(chǎn)業(yè)資金重新回到相應(yīng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，這大概是股市變化“最好”的原因。這種變化從長期來看有利于資源在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中得到更合理的配置。當(dāng)然，這也是有代價(jià)的，那就是投資那些莫名其妙的高價(jià)公司的投資者將受到損失。
美國作為全球最有影響力的經(jīng)濟(jì)體，它的貨幣政策變化也會(huì)對(duì)全球的資本市場產(chǎn)生影響。美聯(lián)儲(chǔ)從去年以來一直在討論在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候加息的問題。雖然，由于美國經(jīng)濟(jì)上半年的一些數(shù)據(jù)并不像想象的那么理想，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃拖后，但是畢竟美元加息的問題還是要來的，市場預(yù)測這個(gè)時(shí)點(diǎn)很可能發(fā)生在2015年的9月或者年底。
美元加息給那些繼續(xù)擴(kuò)張流動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)體出了難題。如果繼續(xù)保持寬松的流動(dòng)性，本幣相對(duì)美元將出現(xiàn)貶值，資本會(huì)聚集到風(fēng)險(xiǎn)更小并且經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁的美國去；如果不保持流動(dòng)性的寬松，本國經(jīng)濟(jì)又很難盡快擺脫下滑的陰影。
雖然現(xiàn)在中國的資本賬戶還是管制的，人民幣也不能完全自由兌換，但中國的貨幣政策也肯定會(huì)受到美國政策的影響。特別是股市，一般來說在估值比較高的市場中投資者會(huì)非常敏感。這就像恐怖片的高潮階段人們會(huì)非常容易受到驚嚇一樣，估值非常高的市場也會(huì)由于微小的變動(dòng)使投資者踩踏式出逃。美國加息對(duì)中國股市的負(fù)面影響，基本屬于股市變化中壞的那種結(jié)果。不過由于中國的外匯儲(chǔ)備非常豐厚，這種變化還不會(huì)直接影響到中國的整體經(jīng)濟(jì)狀況，它還不是最壞的。
最壞的情況是，中國經(jīng)濟(jì)本身還有未知的問題，它可能導(dǎo)致投資者對(duì)很多東西的預(yù)期變差，這種變化可能是影響股票市場最危險(xiǎn)的一種，我們只能期盼這種情況不要出現(xiàn)。過高的股價(jià)和未知的黑洞很可能造成股票價(jià)格在某個(gè)時(shí)刻驟然下跌，就像漢能一樣。
《第一財(cái)經(jīng)周刊》創(chuàng)立于2008年年初，那時(shí)候正是從美國爆發(fā)的次級(jí)貸款危機(jī)迅速在全球引發(fā)連鎖反應(yīng)的階段。全球的股市都在下跌，電視里不厭其煩地報(bào)道的都是美國某個(gè)投資集團(tuán)或者商業(yè)銀行又因?yàn)椴豢深A(yù)測的壞賬而出現(xiàn)了問題，而這種問題又給中國內(nèi)地的投資系統(tǒng)造成了多大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。過去7年，基本上是全球經(jīng)濟(jì)從一場深重的危機(jī)中逐漸恢復(fù)的過程，也是中國內(nèi)地資本市場從牛市到熊市再到牛市的一個(gè)循環(huán)。
在這7年中，《第一財(cái)經(jīng)周刊》始終在關(guān)注這個(gè)市場以及這個(gè)市場的變動(dòng)對(duì)中國公司人財(cái)務(wù)生活的影響。所以，如果你覺得資產(chǎn)升值對(duì)自身幸福程度還是一件很重要的事的話，在這里你不妨聽聽我們—一個(gè)長期關(guān)注者—對(duì)中國內(nèi)地上市公司年報(bào)及其經(jīng)濟(jì)背景的簡單分析，這也許會(huì)給你今后的投資帶來一些有益參考。
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