【新華網(wǎng) 2014年06月03日】
【導讀】定向降準2.0 從涉農(nóng)寬松升級到救實體經(jīng)濟。
5月的最后一個工作日，國務院加大“定向降準”措施力度的消息令整個金融市場一陣欣喜。會議明確，對發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)適當降低準備金率。
端午小長假的第一天上午，央行[微博]加班加點聯(lián)合銀監(jiān)會召開會議，介紹了國務院“金十條”下發(fā)以來的落實情況，并表示，支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模也將擴大。
這一次，降準定向支持方向不再只是“三農(nóng)”，能實施降準的機構(gòu)也不再只是縣域法人金融機構(gòu)。換句話說，降準在開了口子后，惠及面將更大，可用的資金池也將更深。
“但熱鬧是他們的，我們什么也沒有。”安信證券投資策略定期報告會一語道破了資本市場的擔心：6月3日，節(jié)后首個開盤日，滬深兩市股指一開盤便被空軍打壓，盤中呈現(xiàn)跳水走勢；6月4日，滬指深跌，再次逼近2000點。
政策市不靈了？股市緣何對貨幣政策定向?qū)捤蔁o動于衷？作為經(jīng)濟的晴雨表，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)或許早已給出了答案。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，無論生產(chǎn)、投資還是消費的增速都呈現(xiàn)繼續(xù)放緩態(tài)勢。背后則是，資金在大規(guī)模從實體經(jīng)濟向虛擬經(jīng)濟轉(zhuǎn)移。
資本逃離實體經(jīng)濟
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月份PPI同比下降2%，是連續(xù)第26個月負增長。
而從固定資產(chǎn)投資方面看，中央項目前4個月的增速只有5.7%，明顯慢于地方項目17.8%的增速�！斑@說明，資金到位情況，特別是銀行信貸資金的到位情況回落較大。”一家股份制銀行信貸部負責人對《華夏時報》記者坦言。
這種情況下，在原工信部部長李毅中看來，原因是眼下工業(yè)企業(yè)主要在靠“副業(yè)”掙錢。
據(jù)統(tǒng)計，去年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6.3萬億元，增長12.2%，但主營業(yè)務利潤增長只有4%，意味著利潤的“大頭”不是工業(yè)貢獻的，而是靠搞股票、投資理財產(chǎn)品等“副業(yè)”賺來的。
“眼下，誰還愿意做實體經(jīng)濟？”這是李毅中的疑問。工業(yè)是支撐實體經(jīng)濟的主體，而當大量企業(yè)、資金已經(jīng)或者正在“脫實向虛”之后，實體經(jīng)濟如何不孱弱？
“一流企業(yè)做金融、二流企業(yè)做地產(chǎn)、三流企業(yè)做市場、四流企業(yè)做實業(yè)”，企業(yè)界在流行這樣的調(diào)侃。背后則是，實體企業(yè)正處在成本上漲快、利潤被削薄的尷尬地帶。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1至3月份，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)百元主營收入成本繼續(xù)上升，達到85.56元。
另一方面，實體企業(yè)又面臨虛擬經(jīng)濟投資回報大的誘惑�！按蠖鄶�(shù)理財產(chǎn)品年化6%-7%的收益率，不斷吸引各種實體經(jīng)濟資金轉(zhuǎn)移�！币患掖笮弯搹S負責人對《華夏時報》記者坦言，這在圈內(nèi)被稱為“實業(yè)釣魚”，就是以實業(yè)為擔保，通過委托貸款、理財、信托途徑繞道獲得銀行貸款，以此進入虛擬經(jīng)濟“套利”。
直接后果是，“融資難、融資貴”已成為困擾實體經(jīng)濟發(fā)展的重要難題。“這與金融市場發(fā)展的不規(guī)范脫不了關(guān)系；其中，一些同業(yè)、信托、理財?shù)茹y行業(yè)務演變成錢生錢的游戲，導致企業(yè)融資水平的水漲船高�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學家連平稱。
數(shù)據(jù)顯示，過去幾年來，同業(yè)、信托、理財?shù)茹y行業(yè)務發(fā)展迅猛，其中銀行的同業(yè)資產(chǎn)過去4年增長250%。而去年的“錢荒”事件背后的一大推手即來自于金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務的瘋狂上演。
對此，5月30日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議時部署，規(guī)范同業(yè)、信托、理財、委托貸款等業(yè)務，清理不必要的資金“通道”、“過橋”環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條。
“這一表述切中當前金融市場中的融資難、融資貴要害，可謂正當其時。”上述股份制銀行負責人坦言。更重要的是，在李克強考察內(nèi)蒙古時首度提出“適時適度預調(diào)微調(diào)”后，這是短時間內(nèi)的再次部署“落實和加大金融對實體經(jīng)濟的支持”。
“我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，但下行壓力依然存在�！币晃唤咏O(jiān)管層人士表示，加大“定向降準”正是對癥下藥。
降準資金池有多大？
5月31日，央行、銀監(jiān)會召開緊急會議。央行人士表示，“定向降準”和再貸款力度將加大，將采取有效措施加快推進信貸資產(chǎn)證券化擴大試點。
事實上，“定向降準”并非央行新采用的貨幣政策工具。幾年前部分縣域法人金融機構(gòu)就已獲準可定向降準。根據(jù)央行與銀監(jiān)會制定的考核辦法，對于達標的縣域法人金融機構(gòu)，存準率按低于同類金融機構(gòu)正常標準1個百分點執(zhí)行，這一考核辦法凸顯出央行“定向降準”的正向激勵原則。
而今年以來，已不是央行首次部署“定向降準”。
4月16日的國務院常務會議提出，“要加大涉農(nóng)資金投放，對符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當降低存款準備金率”。6天后的4月22日，央行宣布自4月25日起，下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。
現(xiàn)在再次部署“定向降準”，力度有多大？和之前有什么不同？
中央財經(jīng)大學金融學院教授郭田勇對本報記者表示，因為國務院暫未確定本次“定向降準”的幅度，預計會針對不同機構(gòu)情況進行區(qū)別性“定向降準”，下調(diào)區(qū)間預計在0.5-1個百分點。
“準備金率調(diào)整是針對貨幣乘數(shù)，但由于以廣義貨幣增速作為貨幣政策目標，那么準備金率調(diào)節(jié)和基礎(chǔ)貨幣投放之間是可以相互替代的�！眹抛C券首席宏觀分析師鐘正生舉例稱，在當前M2目標增速13%、貨幣乘數(shù)4.1-4.2背景下，以0.5%的降準估算，大致相當于一次7000億元左右的基礎(chǔ)貨幣注入。
事實上，就記者采訪來看，此次“定向降準”的目的在于解決經(jīng)濟中最為弱勢、金融資源可獲得性最低的“三農(nóng)”和小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題。
“由此看來，三農(nóng)以及小微企業(yè)會是此次定向降準的最大受益方�！鄙鲜龉煞葜沏y行負責人稱。那么，哪些金融機構(gòu)能獲得央行的許可“定向降準”？
根據(jù)要求：“定向降準”前提條件是符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到“一定比例”。記者查閱2013年7月初，國務院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》里顯示：力爭全年小微企業(yè)貸款增速不低于當年各項貸款平均增速，貸款增量不低于上年同期水平；力爭全年“三農(nóng)”貸款增速不低于當年各項貸款平均增速，貸款增量不低于上年同期水平。
“可以肯定的是，有‘定向降準’資格的金融機構(gòu)不再限于‘符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行’�！鄙鲜鋈耸刻寡�，凡是“三農(nóng)”、小微貸款達到一定比例的銀行，均有可能享受“定向降準”的優(yōu)惠政策。
全面降準幾無可能
現(xiàn)在的問題是，“定向降準”是否會演變?yōu)槿娼禍誓�？在記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來，答案是否定的。
“現(xiàn)在市場不是缺錢，而是結(jié)構(gòu)不合理�！惫镉抡f。
從市場表現(xiàn)看，截至記者發(fā)稿前，上海銀行間同業(yè)拆放利率整體仍以回落為主，隔夜、1周、1月期品種依次下探4.90BP、5.00BP、14.50BP，至2.5210%、3.1800%和3.7160%；同時，在端午節(jié)后首個交易日，央行公開市場化進行28天期正回購操作回籠了300億元資金。
結(jié)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)為，企業(yè)部門的杠桿率較高。2012年，我國企業(yè)部門的杠桿率高達110.8%，遠高于德國的48.5%和美國的78.3%，與日本的100.7%和韓國的109.1%的水平接近。2013年，我國企業(yè)部門杠桿率進一步上升至113.4%。
6月2日，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成著文稱：“我國企業(yè)對債務融資的依賴較大、杠桿率水平較高，繼續(xù)加杠桿將增加宏觀經(jīng)濟脆弱性，因此，貨幣政策不存在大幅放松的空間。”
在民生證券研究院副院長管清友看來，再貸款能釋放足額流動性，不需要依賴降準。如央行給國開行再貸款3000億元，在貨幣乘數(shù)為4的假設下，相當于釋放了1.2萬億流動性。
“未來再貸款接力基礎(chǔ)貨幣投放主要渠道。我們估計央行將通過給金融機構(gòu)再貸款，購買國開債，壓低中長端利率。”管清友稱。
但現(xiàn)實的情況是，貨幣政策的“微刺激”并非是解決實體經(jīng)濟利率高企的強心針。我國高利率與高貨幣余額并存，2012年，我國M2/GDP為188%，比全球平均水平高59.9個百分點。2013年，我國M2/GDP又上升至195%。但固定資產(chǎn)投資的實際利率(固定資產(chǎn)投資實際利率=五年期貸款基準利率-固定資產(chǎn)投資價格指數(shù))為6.25%，分別比2012年、2011年和2010年提高0.57個、5.99個和3.84個百分點。
管清友認為，央行可以通過再貸款配合積極財政政策，有助于壓低中長端利率。央行調(diào)查統(tǒng)計司亦表示，改變這一局面唯有財政、金融部門共同努力。
|
