【21世紀(jì)網(wǎng)-《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》 2014年04月17日】
【導(dǎo)讀】宏觀調(diào)控的底線是基于就業(yè)狀況，在就業(yè)狀況仍比較好的情況下，即使GDP增速下滑，也不太可能出臺刺激政策。
國家統(tǒng)計局發(fā)布了2014年一季度國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)。按可比價格計算，一季度GDP同比增長7.4%，較去年四季度的7.7%下降0.3個百分點，增速連續(xù)兩個季度下滑，似乎顯示了經(jīng)濟狀況不斷下行的狀況。但是，7.4%只略低于2014年的GDP增長目標(biāo)7.5%，好于此前市場的預(yù)期，又似乎顯示經(jīng)濟在企穩(wěn)回升。這讓人們對經(jīng)濟的未來走勢難以判斷。反映在股市上，當(dāng)天上證指數(shù)持續(xù)振蕩，多空在2100附近拉鋸。
未來經(jīng)濟走勢難以判斷，但我們對短期經(jīng)濟政策的預(yù)期可以變得更清晰。雖然經(jīng)濟增速下滑，但就業(yè)和收入增長的情況仍然比較好，因此，短期內(nèi)出臺刺激政策的可能性比較小。2014年一季度，全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比名義增長9.8%，扣除價格因素實際增長7.2%，均高于2013年全年的水平。農(nóng)村居民的收入增長更快。城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)超過300萬，與去年同期持平。當(dāng)然，我們需要注意，城鎮(zhèn)新增就業(yè)的統(tǒng)計存在重復(fù)計算，不能準(zhǔn)確反映就業(yè)崗位的增長。但我們從另一個就業(yè)指標(biāo)—農(nóng)村外出務(wù)工勞動力—也能看出就業(yè)的情況比較好，一季度末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動力16933萬人，同比增加288萬人，高于去年同期的274萬。宏觀調(diào)控的底線是基于就業(yè)狀況，在就業(yè)狀況仍比較好的情況下，即使GDP增速下滑，中央也不太可能出臺刺激政策。
另一方面，刺激政策難以起到拉動GDP增長的作用。當(dāng)前GDP增速下滑并非由于貨幣政策和財政政策過緊。一季度，固定資產(chǎn)投資增速下降至17.6%，到位資金同比僅增長12.8%，大大低于2013年的水平，但國家預(yù)算資金和國內(nèi)貸款的增長率分別為18.2%和15.3%，高于到位資金的總體增長率。這說明，目前的財政政策和貨幣政策其實是比較寬松的，并不是限制投資增長的瓶頸，投資增長放慢，進而帶動經(jīng)濟增長放慢，是受限于其他方面的原因（例如缺少新的增長點）。那么，即使貨幣政策和財政政策變得更為寬松，可能也難以刺激企業(yè)加大投資。
如果短期內(nèi)不出臺刺激政策，那我們對未來經(jīng)濟走勢的判斷可以更清晰。
在那樣的情況下，固定資產(chǎn)投資的增速還會進一步下滑。房地產(chǎn)投資的增速已經(jīng)持續(xù)低于固定資產(chǎn)投資的整體水平，一季度僅為16.8%，未來對投資增長不能起到拉動的作用，而只能起到拖慢的作用。制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資也降到了15.2%的低水平。一季度固定資產(chǎn)投資增長率還維持在20%以上的行業(yè)有道路運輸業(yè)（23.0%），水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（24.6%）。這些行業(yè)屬于基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)期比較長，其投資增長目前仍然較快，一部分原因是前幾年已開工的項目還沒有完成。等到那些項目完成，這些行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速就會下滑。我們看到，一季度新開工項目計劃總投資僅增長12.6%，這顯示投資增長后繼乏力。
從消費來看，近年增長較為平穩(wěn)，未來也不具備爆發(fā)增長的潛力。指望出口拉動經(jīng)濟增長更是不現(xiàn)實的。
綜合這些情況來看，產(chǎn)能擴張的時期已經(jīng)結(jié)束，消化產(chǎn)能將是下一階段中國經(jīng)濟的主題，GDP增長率還可能進一步下滑。
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